核心觀點
2023 年前三季度公司營收增速強勁，主要系國內市場主要產品增速相對穩定，而海外市場中，電動寬體車、小港機等電動化產品滲透率不斷提升，電動輪礦卡、伸縮臂叉車等新產品市場開拓順利，兩者加持下使得海外業務保持高速增長；同時，區域結構優化及產品結構高端化使得毛利率同比提升明顯。展望來看，公司海外業務在產能佈局、渠道整合、產品升級等因素帶動下有望實現持續增長。
事件
公司發佈2023 年三季度報告，前三季度公司實現營業收入158.37億元，同比增長36.5%，實現歸母淨利潤17.72 億元，同比增長36.7%；單季度Q3 實現營收49.98 億元，同比增長25.9%，實現歸母淨利潤5.70 億元，同比增長45.9%。
簡評
海外業務保持高速增長，盈利能力明顯提升
2023 年前三季度，國內市場主要產品營收增速相對穩定，而海外營收保持高速增長，其中電動化及新產品市場開拓明顯，①從礦山裝備來看，公司寬體車、電動輪礦卡延續上半年高速增長趨勢，電動寬體車已成功批量銷往歐洲市場，且與國際知名礦山企業在拉美達成意向合作，電動化產品佔比有望提升；從電動輪礦卡來看，公司150 噸產品今年在海外已經收穫較大體量訂單，且產品載重正逐步由150 噸向200 噸以上升級迭代，有望通過價格優勢及產品品質進入南美、澳大利亞等礦山企業採購體系。
②從物流裝備來看，公司大港機產品在產能擴充後交付能力明顯提升，僅九月份就實現美國加州奧克蘭港6 臺RTG 以及另外項目9 臺RTG 的交付發運；小港機產品中的電動化正面吊、堆高機、電動集卡進入APMT、PSA 等國際四大運營商，這也是APMT首次從中國供應商採購電動集卡，爲二者後續的深入合作奠定了基礎；從新產品-伸縮臂叉車來看，隨着公司印度工廠產能不斷爬坡，目前已實現向美國、歐洲等主要租賃商的供貨，後續仍有在海外擴產規劃，供應能力有望進一步提升。
③從油氣設備來看，此前公司業務以國內爲主，海外團隊組建時間相對較短；9 月4 日，公司同國際油服巨頭斯倫貝謝的北亞區簽訂戰略合作協議，此舉將有助於公司油氣設備快速出海，有望實現海外業務佔比的快速提升。
展望來看，公司海外業務在產能佈局、渠道整合、產品升級等因素帶動下有望實現持續增長。
盈利能力明顯提升：前三季度公司實現毛利率27.2%，同比提升3.9pct，實現淨利率11.2%，同比基本持平；單三季度實現毛利率29.5%，同比提升7.2pct，實現淨利率11.4%，同比提升1.56%。盈利能力顯著提升主要系：
①海外區域營收佔比有所提升，海運費價格明顯降低帶動成本端壓力緩解；②高毛利率的電動寬體車、小港機以及電動輪礦卡佔比提升帶動毛利率中樞上移；③公司主動篩選訂單，強化客戶管理，使得在手訂單盈利能力亦有所提高。
投資建議：公司傳統業務板塊有望持續保持競爭力，同時新產品、電動化海外市場拓展順利，業務規模有望持續提升。預計公司2023 年-2025 年分別實現營業收入220.81 億元、294.88 億元、355.69 億元，分別同比增長42.12%、33.55%、20.62%，分別實現歸母淨利潤23.31 億元、31.85 億元、38.93 億元，分別同比增長40.03%、36.63%、22.23%，分別對應PE 爲12.99x、9.51x、7.78x，維持“買入”評級。