事件：
公司發佈三季報，2023 年前三季度公司實現營業收入101.56 億元，較上年同期同比增長1.43%，2023 年前三季度公司實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.73億元，同比下降82.51%。
2023 年單三季度公司實現營業收入36.86 億元，較上年同期同比增長13.43%，2023 年單三季度公司實現歸屬於上市公司股東的淨利潤0.03 億元，同比下降95.19%。
點評：
LED 業務價格及利潤大幅下滑。今年以來LED 行業需求較爲疲弱，行業去庫存導致市場競爭加劇，公司LED 芯片售價同比有所下降，盈利空間受擠壓，使得公司LED 業務收入及利潤均出現明顯下滑。
公司持續佈局車規級SiC 業務，爲公司提供長期成長潛能。公司2023 年半年報顯示，湖南三安與理想合資成立的規劃年產240 萬隻碳化硅半橋功率模塊蘇州斯科半導體，已完成動力設備安裝、調試，待產線通線後進入試生產。湖南三安與意法半導體在重慶共同設立合資代工公司，湖南三安持股比例爲51%，意法半導體持股比例爲49%，該合資公司生產碳化硅外延、芯片獨家銷售給意法半導體或其指定的實體，2025 年完成階段性建設並逐步投產，2028 年規劃達產後產能爲10,000 片/周。爲保證合資公司未來材料的工藝需求，湖南三安將在重慶設立全資子公司生產8 吋碳化硅襯底供應給合資公司，達產後產能爲48 萬片/年。本次合作體現了公司碳化硅業務在國際市場的實力，強化了公司交付產品和服務客戶的保障能力；雙方充分發揮各自優勢，擴大市場產能供給，實行供應封閉運行，將有利於推動電動汽車行業節能的發展，降低產品成本，推進產品市場滲透率提升，提升本公司行業地位及核心競爭力，將有利於擴大公司營收規模，提高公司盈利能力。
盈利預測、估值與評級：考慮到LED 行業處於下行期，以及集成電路業務下游需求疲弱，我們下調公司2023-2024 年歸母淨利潤爲3.09（業績下修-90.11%，下同）、11.08（-69.74%）億元，新增2025 年歸母淨利潤爲16.43 億元，對應PE 分別爲242x、67x、45x，我們將公司評級下調爲“增持”評級。
風險提示：LED 芯片價格下行，Mini LED 應用、化合物半導體產能不及預期等。