公司2023 年前三季度實現歸母淨利潤0.93 億元，同比+698.25%，業績進一步回升。作爲電線電纜行業龍頭企業，公司主營業務保持穩定，並響應國家戰略，在覈電、航空航天和超導等專項市場均取得重要突破。公司爲海纜行業二線代表企業，考慮到海風行業景氣度回升明顯，2024-25 年裝機確定性顯著提高，我們預計公司未來產品結構及盈利能力將持續優化。考慮今年以來海纜交付不及預期，我們下調公司2023/24/25 年歸母淨利潤預測爲3.78/6.34/8.30億元，對應EPS 預測爲0.28/0.46/0.61 元，參考可比公司最新估值水平，給予公司2023 年23xPE，上調目標價爲6.4 元，維持“買入”評級。
2023 年前三季度歸母淨利潤同比+698.25%，業績進一步回升。2023 年前三季度公司實現營業收入336.41 億元，同比+7.88%；實現歸母淨利潤0.93 億元，同比+698.25%。其中，公司2023Q3 單季實現營業收入113.99 億元，同比+4.86%；實現歸母淨利潤0.32 億元，同比-2.25%；實現扣非歸母淨利潤0.29億元，同比+0.01%。我們預計隨着經濟形勢進一步回暖及公司產品結構不斷優化，未來公司營收規模及盈利水平有望進一步提升。
受海纜交付不及預期及節本降耗工作落實綜合影響，公司盈利水平小幅波動。
公司2023Q3 單季毛利率爲5.18%，同比下降0.17pct，環比下降0.31pct；淨利率爲0.32%，同比持平，環比上升0.07pct。2023 年前三季度受多重因素影響，海風裝機整體建設節奏不及預期，高毛利的海纜產品交付節奏放緩。同時公司落實節本降耗工作，嚴控原輔材料、物流、盤具、廢品處置等環節，生產成本大幅壓降，總體盈利水平保持穩定。
海風行業景氣回升，公司盈利能力有望持續優化。近期海風項目建設及政策利好不斷，邊際催化持續走強。9 月25 日江蘇龍源射陽海風項目獲覈准批覆；10月11 日廣東省7GW 省管海風項目競配落地；10 月18 日，國家能源局發佈通知提到推動深遠海海域海上風電項目降低工程造價、經濟性提升和實現無補貼平價上網。結合十四五海風規劃尚有30+GW 未併網，考慮風電一年建設期，2024-25 年裝機確定性顯著提高。我們預計公司的海纜業務將在明後年行業交付高景氣週期中迎來快速放量，爲公司帶來產品結構和盈利能力的持續優化。
響應國家戰略，持續攻堅超導等專項市場。在國家戰略指導下，公司組建新能源項目部，強化重點項目及相關設備廠家開發。據公司公告，公司在覈電領域成功獲得國和一號1/2 號機組訂單，成爲國電投核電供應鏈唯一電纜企業成員；在航空航天領域成功服務ARJ21、C919、AG600 等機型；在超導領域成功攻克中低壓薄壁低真空適應性脈衝電纜的技術難題，爲世界領先、中國首創的超高速低真空管道磁浮交通系統全尺寸試驗線的首次超導航行試驗的成功做出了貢獻。
風險因素：原材料價格大幅波動；海上風電項目建設不及預期；行業競爭加劇；公司新增產能投產進度不及預期；公司海纜超高壓產品推廣進度不及預期。
盈利預測、估值與評級：公司作爲電線電纜行業龍頭企業，主營業務保持穩定，並在核電、航空航天和超導等專項市場均取得重要突破。受益下游海風行業景氣度明顯回升，2024-25 年裝機確定性顯著提高，我們預計公司未來產品結構及盈利能力將持續優化。考慮今年以來海纜交付不及預期，我們下調公司2023/24/25 年歸母淨利潤預測爲3.78/6.34/8.30 億元（原預測爲4.43/6.35/8.31億元），對應EPS 預測爲0.28/0.46/0.61 元。參考可比公司最新估值水平（選取同屬於電線電纜行業的東方電纜、亨通光電、起帆電纜作爲可比公司，Choice一致預期下2023 年平均PE 爲17X），考慮到我們對公司業績增預測速高於可比公司Choice 一致預期業績增速均值，我們給予公司一定估值溢價，給予公司2023 年23xPE，上調目標價爲6.4 元，維持“買入”評級。