公司2023Q3 實現歸母淨利潤0.69 億元,同比-57.93%,環比+561.12%,實現扣非歸母淨利潤0.84 億元,同比-53.59%,環比+260.16%,主要原因是Q3公司庫存結構進一步優化,存貨結構進一步優化,利潤率修復明顯,盈利能力大幅提升。長期來看,公司積極推進海外市場佈局,努力提高負極材料業務海外銷售佔比及市場份額;公司不斷推進“負極材料一體化項目”建設,有望將石墨化自給率維持在70%以上。同時公司做出股份回購決議,彰顯公司自身發展信心。我們看好公司的長期競爭力,維持“買入”評級。
事項:2023 年10 月26 日,公司發佈2023 年三季報,實現收入35.22 億元,同比-5.95%,歸母淨利潤-0.56 億元,同比-113.20%,對此我們點評如下:
2023Q3 實現扣非歸母淨利潤0.84 億元,環比+561.12%,環比大幅改善。
2023Q3 公司實現營收12.88 億元,同比-24.79%,環比+7.92%,實現歸母淨利潤0.69 億元,同比-57.93%,環比+561.12%,實現扣非歸母淨利潤0.84 億元,同比-53.59%,環比+260.16%,隨着公司存貨量進一步減少、存貨結構不斷優化,公司Q3 盈利能力顯著改善。
毛利率修復明顯,費用率控制良好。公司2023 年前三季度整體毛利率爲12.85%,同比-8.28pcts,2023Q3 毛利率爲16.74%,同比-1.68pcts,環比+3.74pcts,Q3 毛利率修復明顯。2023Q3 公司期間費用率爲12.03%,同比+3.77pcts , 環比-0.77pcts , 其中銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別爲1.47%/2.97%/4.79%/2.81%, 分別同比+0.64/+1.15/+1.26/+0.72pcts , 環比+0.13/+0.03/-0.63/-0.30pct,總體費用較爲穩定。
積極拓展海外市場,石墨化自給率不斷提升。公司近年來積極佈局海外市場,努力提升公司在全球負極材料業務的市場份額,拓展工作取得一定成效,我們預計公司2023 年鋰電負極業務海外銷售佔比將會有明顯提升。此外,公司貴安新區基地項目已基本建成並逐步放量,雲南曲靖基地項目預計將於年內建成並逐步投產,隨着公司不斷推進“負極材料一體化項目”建設,公司未來石墨化自給率將有望維持在70%以上。
公司做出“股份回購”決議,彰顯公司未來發展信心。2023 年9 月28 日,公司會議審議通過了《關於以集中競價交易方式回購公司股份方案的決議》,擬使用自有資金以不超過16 元/股的價格集中競價,預計回購公司股份625 萬-1250 萬股,回購資金總額約1-2 億元,回購的公司股份將用於員工持股計劃或股權激勵。回購決議展現了公司對未來業績的十足信心,員工持股計劃或股權激勵有望充分調動公司員工積極性,提升公司管理效率,拉動公司未來業績高增。
風險因素:公司募資項目及產能建設進展低於預期;新能源汽車銷量不及預期;技術路線更迭;負極行業競爭超預期;地緣政治風險。
投資建議:長期來看,公司產能持續擴張,在工藝與原料端持續降本,積累寧德時代、比亞迪、SKI 等優質客戶,核心競爭力不斷增強。隨着行業需求快速爆發,我們預計公司將迎來快速成長。考慮到行業競爭格局加劇,我們給予2023-2025 年歸母淨利潤預測爲0.42/4.21/7.16 億元(原2023~2024 年預測爲11.08/15.85 億元),對應EPS 預測分別爲0.06/0.58/0.99 元(原預測對應1.53/2.19 元)。估值方面,參考負極行業可比公司估值,以璞泰來爲可比公司,對應2024 年估值爲12xPE(Wind 一致預期),同時考慮到公司業務增速領先同行,我們給予公司2024 年20x PE、對應目標價12 元/股,維持“買入”評級。