PA66 产业机会逐步成型，新材料及合成材料业务增长。近几年公司成功切入PA66 上游产业链，充分抓住己二腈国产化机遇，积极开拓PA66 聚合向民用丝方向发展的产业链一体化技术。公司与浙江台华新材料股份有限公司的全资子公司签署的绿色多功能锦纶新材料一体化已经逐步确认收入，公司预计将于2023 年内交付使用。同时，公司成功签署的国内首条单线年产4 万吨的Lyocell纤维项目也即将落地。公司继续积极参与国产己二腈产能大扩容，打开更为广阔的新材料及合成材料市场空间。公司2023 年前三季度實現營收、歸母淨利潤分別爲9.24、2.11 億元，同比分別+ 20.94%、+20.57%。單季度來看，公司2023Q3 實現營收、歸母淨利潤分別爲2.96、0.68 億元，同比分別+18.29%、+21.03%，環比-10.54%、-8.81%。
公司作爲國內領先的聚酰胺聚合及紡絲成套工藝及裝備技術提供商，具備全套整體技術解決方案，先發+技術壁壘優勢明顯。隨着近年來錦綸上游原料生產技術國產化的突破，聚酰胺生產企業成本進一步降低，我們看好未來3-5 年聚酰胺EPC、再生及可降解材料EPC 業務雙輪驅動公司業績進入高增長期。我們維持公司2023/24 年EPS 預測爲0.98/1.21 元，新增2025 年EPS 預測爲1.39 元。參考可比公司估值，給予公司2023 年20 倍PE，對應目標價19 元及“買入”評級。
2023 年Q3 公司業績符合預期，盈利能力總體穩定。2023 年前三季度公司實現營業收入、歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤爲9.24/2.11/2.07 億元，同比分別+20.94%、+20.57%、+18.97%。公司前三季度瞄準新材料賽道繼續發力，加強成本管理力度，積極開拓海外市場，營業收入穩定增長。單季度來看，公司2023Q3 實現營收、歸母淨利潤爲2.96、0.68 億元，同比分別+18.29%、+21.03%，環比-10.54%、-8.81%。第三季度公司經營活動現金流量環比增長較大，表明公司盈利能力總體穩定。
PA66 產業機會逐步成型，新材料及合成材料業務增長。近幾年公司成功切入PA66 上游產業鏈，充分抓住己二腈國產化機遇，積極開拓PA66 聚合向民用絲方向發展的產業鏈一體化技術。公司與浙江臺華新材料股份有限公司的全資子公司簽署的綠色多功能錦綸新材料一體化已經逐步確認收入，公司預計將於2023 年內交付使用。同時，公司成功簽署的國內首條單線年產4 萬噸的Lyocell纖維項目也即將落地。公司繼續積極參與國產己二腈產能大擴容，打開更爲廣闊的新材料及合成材料市場空間。
SSP 技術引領者，rPET 板塊潛力巨大。再生聚酯（rPET）方面，Polymetrix推出的“瓶到瓶”再生聚酯解決方案能夠實現聚酯同等級的閉環循環。亞洲佔全球塑料使用量約50%，正逐步成爲Polymetrix 再生聚酯“瓶到瓶”（rPET）業務開展的主要地區，爲公司再生塑料業務持續發展提供了動力與支持。子公司Polymetrix 與“C-PET”公司2022 年簽署的食品級再生rPET 項目合同正在實施中，是亞洲單體投資最大的再生PET 項目，約合2.3 億元。公司在再生聚酯板塊成長性充足，整體優勢明顯。
風險因素：訂單簽訂數額低於預期；錦綸市場發展不及預期；大型項目實施進度不及預期；再生材料行業發展不及預期。
盈利預測、估值與評級：公司作爲國內領先的聚酰胺聚合及紡絲成套工藝及裝備技術提供商，具備全套整體技術解決方案，先發+技術壁壘優勢明顯。隨着近年來國內錦綸上游原料生產技術國產化的突破，聚酰胺生產企業成本進一步降低，我們看好未來3-5 年聚酰胺EPC、再生及可降解材料EPC 業務雙輪驅動公司業績進入高增長期。我們維持公司2023/24 年EPS 預測爲0.98/1.21 元，新增2025 年EPS 預測爲1.39 元。參考可比公司2023 年PE 估值水平：密爾克衛17x（Wind 一致預期），英科再生16x（Wind 一致預期），以及公司近5 年平均PE 估值水平（30x），我們給予公司2023 年20 倍PE，對應目標價19元，維持“買入”評級。
