事件：公司發佈2023年三季報，2023年Q3公司實現營業收入0.79億元，同比+94.73%；歸母淨利潤-0.19億元，同比+67.58%；扣非歸母淨利潤-0.22億元，同比+62.08%。2023年Q1-3公司共實現營業收入3.05億元，同比+32.57%；歸母淨利潤0.06億元，同比+112.39%；扣非歸母淨利潤-0.03億元，同比+95.21%。
投資要點：
23Q3營收增長,四季度有望持續放量。23Q3公司營收同比+94.73%，從產品構成來看，公司主要的產品形態包括智能機器人和智能監測檢測及控制設備，根據公司公告，23Q3營收大幅增長主要系智能監測檢測及控制設備銷售額同比上漲所致。從產品應用的行業來看，公司產品主要應用於電力電網、軌道交通和油氣化工三大行業，其中以電力電網行業爲主。考慮到電網項目招投標落地和項目確認節奏，公司整體收入確認週期多集中於下半年,而去年由於疫情導致電網招投標節奏放慢，公司營收確認週期延遲至22Q4-23Q1，這也在一定程度上提升了公司23Q3的營收同比增幅。展望23Q4，我們認爲電網招投標將持續落地，公司收入確認有望保持增長。
盈利能力顯著提升，費用控制和產品結構調整共發力。23Q3，公司整體毛利率和淨利率分別爲43.5%/-23.62%，分別同比大幅+25.31/+118.27pct，盈利能力顯著提升。從費用控制上看，23Q3公司銷售/管理/研發/財務費用率分別爲21.43%/25.34%/31.86%/2.1%，同比分別-33.41/-37.55/-49.02/-0.7pct,絕對值方面，公司銷售費用和管理費用絕對值均同比顯著下降，但研發費用卻與去年基本持平，體現了公司注重技術研發的經營理念。從產品結構上看，公司近年來積極拓展以智能巡檢機器人爲代表的高毛利產品，截至2022年，智能巡檢機器人營收佔比已接近一半，我們預計隨着高毛利產品的持續放量，亦將帶動公司整體盈利水平有所提升。
“海陸空隧”拼圖逐漸完整，軌交打造第二增長極。以傳統的電力電網行業爲點子，公司近年來積極拓展產品應用場景和應用領域。應用場景方面，公司產品從巡檢到操作、從常溫到極端環境擴展，覆蓋場景逐漸豐富；應用領域方面，公司目前已向軌道交通、油氣化工等工業領域持續拓展，其中軌交業務作爲公司業務拓展的“先行者”，試用客戶正轉化爲實際訂單，有望爲公司帶來收入確認。且公司設立海外公司，與中鐵設計院建立合作，軌交有望成爲公司業績的第二增長極。
盈利預測：公司產品在電力領域實現了“海、陸、空、隧”全方位戰略佈局，未來公司在保持電力領域業務穩健增長的同時，在軌道交通領域產品銷量有望顯著增長，推動公司業績持續增長。我們預測2023-2025年公司歸母淨利潤分別爲2.01、2.73、3.49億元，對應PE分別爲19、14、11倍。考慮到公司近年來持續加大研發投入拓展產品的應用領域，而軌交、油氣化工等新領域業務訂單貢獻業績仍需時間，因此我們下調公司估值，給2023年31倍PE（前值爲35倍），對應目標價42.30元，維持“買入”評級。
風險提示：電網投資不及預期的風險；軌道交通業務拓展不及預期的風險；研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時的風險。