三季報業績：23 年前三季度實現營收13.03 億元，yoy+26.5%；歸母淨利潤2.38 億元，yoy+57.5%；扣非淨利潤2.17 億元，yoy+67%。其中，Q3 實現營收4.55 億元，yoy+16.4%，環比-1.8%；歸母淨利潤0.74 億元，yoy+20.9%，環比-18.6%；扣非淨利潤0.68 億元，yoy+23.2%，環比-17.7%。
非晶合金景氣度延續，靜待盈利能力提升
營收方面，23 年前三季度實現13.03 億元，yoy+26.5%，主要系非晶合金景氣度持續延續，公司產能持續釋放，市場供應能力增強。Q3 單季度實現營收4.55 億元，環比-1.8%，略有下降。展望Q4，非晶合金景氣度有望延續。
盈利方面，23Q3 毛利率29.88%，環比-0.87pct，略有下降；淨利率16.25%，環比-3.36pct，主要系資產減值拖累（環比+1437 萬元），疊加匯兌收益減少和研發費用增長。
非晶滲透率空間廣闊，粉芯業務穩步拓展
非晶板塊：非晶變壓器較硅鋼變壓器空載節能60%-80%，替代空間廣闊。
國內方面，受配網變壓器能效標準提高提振，非晶變壓器加速滲透；東南亞方面，電網建設相對落後，電力消費高速增長；歐美方面，正積極推進變壓器能效提升標準，公司預計2027 年起美國幾乎所有符合標準的變壓器都將採用非晶合金。作爲全球最大非晶生產基地，公司設計產能達9 萬噸，全球化戰略佈局逐步完善，正處高速發展紅利期，非晶帶材有望繼續迎量價齊升。
磁性粉末板塊：受益智能家電、新能源等板塊景氣傳導與AI 算力提升需求下芯片/一體電感趨勢，電感材料成長空間廣闊。公司磁性粉末產能持續擴張，同時汽車領域軟磁粉芯實現穩定量產，有望持續優化盈利能力。
納米晶板塊：新能源車用納米晶產品靜待發力。
投資建議：作爲非晶材料行業龍頭，伴隨產能釋放與新產品放量，公司業績有望保持快速增長。我們預計23-25 年歸母淨利潤3.18/4.07/4.80 億元，對應當前股價25/20/17X，維持“買入”評級。
風險提示：技術升級迭代的風險；核心技術泄密的風險；核心技術人員不足或流失的風險；下游需求不及預期的風險；原料價格波動的風險。