事件：永新股份發佈2023 年三季報。2023Q1-3 公司實現營業收入24.79 億元，同比增長3.76%；歸母淨利潤2.93 億元， 同比增長17.20%；扣非後歸母淨利潤2.81 億元，同比增長18.47%。其中，2023Q3 當季公司實現營業收入8.74 億元，同比增長2.07%；歸母淨利潤1.16 億元，同比增長13.15%；扣非後歸母淨利潤1.11 億元，同比增長11.51%。
BOPE/BOPP 產能投產，23Q3 營收保持穩健
公司持續深化研發和一體化服務，提升研發創新能力、工藝技術水平，保持產品品質、品牌營造等方面的競爭優勢，着力服務好現有優質客戶資源，並持續開發國際知名企業及國內細分行業龍頭企業客戶，進一步優化客戶結構，增強抗風險能力。分品類看，23H1 公司彩印包裝材料、鍍鋁包裝材料、塑料軟包裝薄膜、油墨、其他業務分別實現收入12.50/0.23/1.91/0.72/0.69 億元， 同比+4.82%/-19.03%/-4.92%/+3.95%/+64.49%。分地區看，23H1 公司國內、國外市場分別實現收入13.99/2.07 億元，同比+2.74%/+20.30%。多年來，公司與諸多跨國快消品企業以及國內品牌企業建立了合作關係，立足國內市場，走向國外市場，目前公司的綜合實力已位於行業前列。
產能方面，隨着全資子公司永新新材BOPE 生產線的BOPE/BOPP 產品產能投產，作爲公司支柱產業的彩印複合包裝材料的主要原材料實現了自供爲主，外採爲輔的模式。受益於產業鏈配套完整，產品創新和工藝革新更快一步，市場競爭力進一步增強，產品盈利能力提升。針對新項目投資，公司將加快項目建設速度和實施進程，儘快使產品投入市場；在項目實施過程中提前做好市場培育和客戶開發，以建立穩定的客戶群來保障市場；將加大產品創新投入，增強產品的市場競爭力；同時加強內部管理和成本控制，降低運營成本，確保項目取得預期收益。
23Q3 盈利能力顯著提升，期間費用管控良好
公司一直積極實施“縱向一體化”發展策略，持續穩健的推進自建或併購延伸產業鏈，提升技術平台，完善配套生產，降低生產成本，確保產品良率和品質穩定性；另一方面，公司功能薄膜新材料開發能力增強，逐漸形成優勢互補，公司抗市場風險的能力增強，有利於穩定、提高毛利率水平。23Q1-3 公司毛利率爲24.81%，同比增長2.93pct；23Q3 毛利率爲25.58%，同比增長2.07pct，盈利能力顯著改善主要系原材料價格持續回落、彩印複合包裝原材料自供率進一步提升。
期間費用方面，23Q1-3 公司期間費用率爲10.23%，同比增長0.94pct；銷售/管理/研發/財務費用率分別爲1.74%/4.02%/4.54%/-0.07%，同比分別+0.17/-0.02/+0.31/+0.47pct。其中，23Q1-3 財務費用率同比增長主要系匯兌損益增加所致。綜合影響下，23Q1-3 公司淨利率爲11.98%，同比增長1.37pct；23Q3 公司淨利率爲13.44%，同比增長1.32pct。
投資建議：公司作爲國內塑料軟包龍頭，技術、管理優勢與客戶資源不斷積累，穩步推進產能擴張，有望長期受益於行業升級與格局優化。我們預計永新股份2023-2025 年營業收入爲35.71、40.48、45.92 億元，同比增長8.06%、13.38%、13.42%；歸母淨利潤爲4.29、4.93、5.68 億元，同比增長18.22%、14.91%、15.24%，對應PE 爲12.2x、10.6x、9.2x，給予23 年16.1xPE,目標價11.28元，維持買入-A 的投資評級。
風險提示：原油價格波動風險；疫情擾動需求不振風險；行業競爭加劇風險等。