預測3Q23 非通用準則淨利潤同比+7%/環比-3%
我們預計奇富科技（原360 數科）3Q23 非通用準則淨利潤同比+7%/環比-3%至11 億元，非通用準則淨利潤率~28%。
關注要點
3Q23 放款規模有望保持穩健增長，渠道多元化或將進一步提升獲客效率。
我們預計公司3Q23 促成放款規模同比+11%/環比-1%至1,230 億元，同環比增速有所放緩或主因宏觀經濟環境不確定下客戶貸款需求有所波動以及公司主動平衡放款增速與風控力度。全年來看，考慮到市場資金流動性或仍較爲寬裕，我們預計公司2023 年全年新增放款量或同比+16%至4,803 億元。同時，我們預計3Q23 伴隨渠道多元化，公司獲客效率或有提升且獲客成本有望保持穩定，長期來看有望基於穩步擴張的客戶規模拓寬增長空間。
雙管齊下或將有效提高在貸餘額久期，收入take rate環比有望實現邊際回升。我們預計公司3Q23 淨收入同比-4%/環比+2%至40 億元，其中收入環比增速較放款規模更快，或主因伴隨公司通過調整KPI及優惠活動等方式邊際上減少用戶早償行爲、以及在平衡盈利與風險前提下優化風控模型及貸款合同期限，其或將有效提高在貸餘額久期並支撐整體收入take rate。
流動性充裕或利好資金成本下行，淨利潤率整體有望保持穩定。從資金端來看，考慮到公司融資渠道多元且ABS發行成本相對較低，疊加3Q23 市場資金流動性仍較爲充裕，我們認爲公司平均資金成本環比或將延續邊際下行。我們預計宏觀經濟挑戰下，公司憑藉出色的風控能力，資產質量保持穩健、風險指標相對穩定，預計3Q23 非通用準則淨利潤同比+7%/環比-3%至11 億元、對應淨利潤率達~28%。
分紅及股票回購計劃穩步推進，看好公司潛在估值修復空間。公司1Q23宣佈將派息率從20%提升至30%，同時於2023 年6 月20 日宣佈未來12個月計劃回購股票~1.5 億美元、且截至2023 年8 月18 日已回購0.28 億美元，此外，公司2Q23 業績會指出或有望通過回購和分紅將過半淨利潤反饋給股東。我們認爲公司積極的股票回購及分紅政策或有望持續提振市場信心並加速估值修復拐點到來。
盈利預測與估值
基本維持公司23e/24e盈利預測不變。公司美股、港股當前分別交易於3.6x/3.1x、3.7x/3.2x 23e/24e P/E。維持公司跑贏行業評級，當前目標價對應6x/5x 23e/24e P/E，公司港/美股上行空間分別爲58%/60%。
風險
監管環境不確定性；宏觀經濟波動；資產質量大幅波動。