業績表現
2023 年10 月30 日，公司發佈2023 年三季度報告。23Q1-Q3 實現營收2.23 億，同比增加30.05%，其中23 年Q3 實現營收0.85 億，同比增加15.04%。23 年Q1-Q3 實現歸母淨利潤-2.69 億，其中23 年Q3 實現歸母淨利潤-0.79 億。23 年Q1-Q3 實現扣非歸母淨利潤-2.97 億，其中23 年Q3 實現扣非歸母淨利潤-0.87 億。
23 年Q1-Q3 公司實現毛利率59.06%，其中23 年Q3 實現毛利率71.76%；23 年Q1-Q3 實現經營活動現金流淨流出-3.54 億，淨流出額同比增加29.52%，其中23Q3 經營活動現金流淨流出-1.08 億，淨流出額增加63.55%。
23 年Q1-Q3 公司銷售費用率爲77.36%，同比下降0.14pct；管理費用率爲47.92%，同比下降1.11pct；研發費用率爲68.24%，同比下降7.31pct。23 年Q3銷售費用率爲71.18%，同比增加9.98pct；管理費用率爲45.08%，同比增加9.42pct；研發費用率爲58.16%，同比下降5.12pct。
投資要點
公司大模型熱潮使得 AI 應用趨於大衆化，縮短從數據到決策的鏈路在此大趨勢下，公司推出了 Sophon LLMOps 的工具鏈用於管理大模型和相應應用程序全生命週期的工具鏈和最佳實踐集合，幫助企業構建自己的大模型；推出向量數據庫 Transwarp Hippo 進行向量數據集的存儲、索引以及管理，拓展大模型的時間和空間維度；推出兩款領域模型，金融大模型“無涯”和數據分析大模型“求索”，促進金融和大數據分析的高頻度使用。
星環科技榮膺Gartner 指南推薦，AI 賦能有望見證中國分析平台市場穩健增長在Gartner 發佈的2023 年《中國分析平台市場指南》（Market Guide for AnalyticsPlatforms, China, August 2023）中，星環科技憑藉其智能分析工具Sophon Base 入選代表廠商。值得一提的是，自Gartner 2022 年首次發佈《中國分析平台市場指南》以來，星環科技已經作爲代表廠商，連續兩年入選該份報告。
Gartner 在指南中指出，“隨着中國對數字經濟發展的重視，中國的分析平台市場正受到前所未有的關注。”據Gartner 預測，“2023 年中國的分析平台市場增長率高達19%，到2026 年將達到23%，總體增長率和增幅在很大程度上超過全球平均水平和其他經濟體。”而分析門戶、增強功能和大型語言模型（LLM）驅動的生成式人工智能等技術，都將爲整個市場帶來新的活力。根據Gartner 報告數據顯示：“截至2024 年，中國的供應商預計將擁有中國79%的市場份額，這相當於從非中國的供應商轉移2200 萬美元到中國的供應商。”
政策推動國產替代大潮，國產數據庫有替代空間且有技術能力替代。
國資委 79 號文件明確指出 2027 年前完成 2+8+N 的黨政與八大重點行業 100%國產替代，而目前整體國產滲透率僅 10%左右，明確的國產替代方針將打開 600 億國產數據庫藍海市場。同時，國產替代已初見成效，四大外商市場份額三年下降20.8%，從 0 到 1 的替代之路已經開始。星環佈局分佈式數據庫，全產業鏈覆蓋高度聚焦國產替代始發行業。新政策下金融與政府是推動國內數據庫建設最重要的兩個細分領域，預計 2025 年兩者市場規模達 270 億。星環憑藉技術領先、渠道加持以及全產業鏈覆蓋的優勢有望實現數據庫從 0 到 1 的突破。
盈利預測與估值
我們預計公司2023-2025 年實現營業收入分別爲5.06/7.00/9.78 億元，同比增速35.69%/38.52%/39.70%；2023-2025 年歸母淨利潤分別爲-2.85/-2.21/-0.89 億元，對應2024 年P/S 9.55 倍， 維持“ 買入”評級。
風險提示
行業競爭加劇、業務拓展不及預期、提供的產品服務不能及時滿足政策要求、國產替代進展未達預期風險等。