2023 前三季度歸母淨利同比增長6.16%，維持“增持”評級上海機電發佈三季報， 2023 年前三季度實現營收172.63 億元（yoy+1.95%），歸母淨利8.13 億元（yoy+6.16%），扣非淨利7.69 億元（yoy+2.11%）。其中Q3 實現營收63.67 億元（yoy-20.53%，qoq+0.15%），歸母淨利2.57 億元（yoy-24.45%，qoq-20.84%）。我們預計公司23-25 年歸母EPS 分別爲0.99/1.19/1.42 元，對應PE 爲13/11/9 倍。可比公司23年PE 均值爲14.5 倍，考慮到公司電梯行業市場地位穩定，我們給予公司23 年14 倍PE，對應目標價13.86 元，維持“增持”評級。
23Q3 盈利能力同比提升，費用率穩中有降
公司2023 前三季度整體毛利率爲15.63%/yoy-0.29pct，整體淨利率爲7.3%/yoy+0.0pct；23Q3 單季度整體毛利率爲15.37%/yoy+0.18pct，整體淨利率爲6.63%/yoy+0.16pct。期間費用率方面，23 年前三季度公司銷售費用率2.88%/yoy-0.29pct ； 管理費用率3.23%/yoy+0.21pct ； 財務費用率-1.21%/yoy-0.06pct；研發費用率3.03%/yoy+0.05pct，整體費用率穩中有降。
房屋竣工數據轉好支撐新梯市場需求，新梯產品邁向智能化2023 年前三季度，房屋竣工面積在保交樓、保交付推動下修復明顯，國家統計局數據顯示，1-9 月份房屋竣工面積同比增長19.8%，新開工面積降幅較1-8 月收窄1pct，連續三個月收窄。房屋竣工數據轉好有望短期支撐新梯市場需求。公司研發重心逐步轉向智能化產品，推出的LNK 智能電梯數字化解決方案集成了9 大類數字化產品，通過“電梯設備”+“數字化產品服務”的方式，在上海中心等多個重點項目落地，並在新梯和在用梯市場開始大規模推廣實施。
舊梯改造、老房加裝電梯呈增長趨勢，後服務市場有望成爲未來增長極深度開發電梯後市場已成爲電梯行業顯著的發展方向。1）舊梯改造：市場監管總局數據顯示，截至2022 年年底，中國在用梯保有量達964.46 萬臺。
截至2022 年底公司累計製造和銷售電梯已超過120 萬臺，市場佔有率約爲12.44%，其中運行15 年以上老舊電梯數量逐年增加，舊梯改造需求在未來將得到逐步釋放；2）老房加裝：各地政府將老房加裝電梯作爲重大民生工程加以鼓勵和扶持，公司爲居民提供全生命週期一站式加裝電梯服務。2023年上半年，上海三菱電梯的安裝、改造及維保等服務業收入佔到整個電梯業務的收入比重超過40%，其中改造和維保業務呈加速增長趨勢。
風險提示：房地產復甦不及預期，原材料價格超預期上漲，電梯後服務市場加裝與改造進程不及預期。