公司發佈2023 年三季報。2023Q1-Q3，實現營收5.15 億元，yoy+32.56%，歸母淨利潤0.79 億元，yoy+13.41%，毛利率41.28%，yoy+9.60pct；2023Q3，實現營收1.60 億元，yoy+15.35%，歸母淨利潤0.26 億元，yoy-21.75%，毛利率49.00%，yoy+16.68pct。
並表長光宇航影響減弱，高端光柵替代進行時。2023Q3，公司營收同比增速爲15.35%，增速環比下降，我們預計主要因爲長光宇航在2022 年8 月初並表，對2023Q3 同比增速有影響；同時，2023Q3 公司投資淨收益爲933.4 萬元，而去年同期爲0.31 億元，同比減少明顯，拉低公司當期歸母淨利潤。2023H1，光柵傳感業務營收0.87 億元，yoy-9.91%，毛利率40.74%，yoy+4.08pct，銷售收入同比下滑與通用光柵類產品需求較弱有關，而毛利率提升主要受益公司高端光柵銷量提升，國產替代邏輯兌現。
中科院長春光機所下屬上市企業，領銜國防光電測控技術。公司從事的主要業務爲光電測控儀器設備、新型醫療儀器、光學材料、光柵編碼器、高性能碳纖維複合材料製品等產品的研發、生產與銷售。公司主導產品爲光電經緯儀光機分系統、航空/航天相機光機分系統、新型雷達天線座、精密轉檯、軍民兩用醫療檢測儀器、光柵編碼器、導彈火箭及空間結構件、k9 光學玻璃等。從技術實現和產品生產方面，公司在國內國防光電測控儀器設備的升級和更新換代中處於領導地位，是同行業中的領先者，擁有較高的市場佔有率。
禹衡光學爲國內高端龍頭，國產替代趨勢已成。控股子公司禹衡光學是國內編碼器領域的龍頭企業，是唯一被國家認定爲編碼器工程中試基地的公司。2021年實現了2.08 億元的營收，同比增長了25.40%。2022 年同比下降13.9%至1.79 億元。2022 年淨利潤1244.79 萬元，同比下降了8.5%。2022 年的業績下滑主要受疫情影響。在高端角度編碼器和絕對尺領域，公司的表現優異，這主要得益於國家需求、市場需求以及國際局勢等多種因素的疊加影響，這些因素導致國內對高端傳感器的需求大幅增加。禹衡光學是國內高端機牀光柵編碼器核心供貨商，滿足在中國高端機牀上的使用要求，價格相較編碼器龍頭海德漢有20%-30%的優勢，在國產替代大趨勢下發展潛力較大。此外，光柵尺在半導體及機器人領域均有較好的應用場景，公司競爭力突出。
投資建議：考慮到公司業務發展略低預期，我們調整公司盈利預測，預測公司2023-2025 年歸母淨利潤將達到1.29/1.84/2.60 億元，對應估值分別是60x/42x/30x，考慮公司核心業務的穩定增長以及近幾年新領域的佈局，維持“推薦”評級。
風險提示：政策風險；市場風險；原材料價格波動風險。