投资建议：我们维持原有盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.28/1.42/1.67 亿元，增速分别为26%/11%/18%，对应PE 分别为50/45/38 倍。Q3 業績高增長，蘇靈持續放量。公司發佈2023 年第三季度報告：2023 年前三季度，公司實現營收7.20 億元（+22.46%，同增，下同），歸母淨利潤1.49 億元（+43.37%），扣非歸母淨利潤1.38 億元（+146.74%）。單Q3 來看，公司實現營收2.69 億元（+24.40%），歸母淨利潤0.56 億元（+157.69%），扣非歸母淨利潤0.53 億元（+146.44%）。單Q3 毛利率90.44%（+4.88pp），環比提升0.90pp；淨利率22.09%（+10.67pp）。費用方面，Q3 銷售費用及管理費用分別爲1.25 億元（+7.24%）及0.24 億元（-8.06%），費用率分別爲46.42%（-7.43pp）及8.92%（-3.15pp）。受益於蘇靈醫保續約及解限後收入快速增長，公司盈利能力不斷提升。公司緊抓蘇靈醫保續約及解限機遇，加大終端市場覆蓋，推動蘇靈快速放量；另外蘇靈犬用適應症新藥註冊申請已獲受理，寵物藥賽道的開拓有望延長蘇靈生命週期，產品空間進一步打開。密蓋息國內仿製藥尚未通過一致性評價，競爭格局良好；且地方集採對公司營收影響較小。公司業績有望繼續保持良好增長態勢。
研發投入持續加大，KC1036 多項臨床穩步推進。公司持續加大研發投入，2023年前三季度公司研發費用0.67 億元（+22.87%），費用率9.34%（+0.03pp）；單Q3 研發費用0.27 億元（+41.32%），費用率10.00%（+1.20pp）。創新研發管線穩步推進，其中KC1036 作爲公司自研ALX、VEGFR、CSF-1R 等多靶點受體酪氨酸激酶抑制劑，已在食管癌、胃癌、胸腺癌、膽管癌、肺腺癌等多種實體腫瘤中觀察到顯著的臨床療效及良好的安全性；目前KC1036 多項II 期臨床正積極推進，且KC1036 兒童用藥II 期臨床申請已獲受理，期待後續更多階段性成果讀出。
此外公司金草片作爲國家藥監局批准臨床的唯一一個以“盆腔炎性疾病後遺症慢性盆腔痛”適應症精準定位的中藥有效部位製劑，目前III 期臨床已完成患者入組；KC-B173（重組人凝血七因子）正按計劃進行非臨床研究。
投資建議：我們維持原有盈利預測，預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲1.28/1.42/1.67 億元，增速分別爲26%/11%/18%，對應PE 分別爲50/45/38 倍。
蘇靈放量+股權激勵保障公司業績快速增長，KC1036 創新藥前景可期，維持“買入-B”建議。
風險提示：KC1036 研發失敗或進度低於預期；蘇靈銷售不及預期。