事件：公司發佈2023 年三季報，2023 年前三季度公司實現營業收入79.33 億元，同比+9.62%；實現歸母淨利潤13.73 億元，同比+11.3％；實現扣非歸母淨利潤12.83 億元，同比+13.33%。
點評：
收入穩健增長，市場份額領先。根據奧維雲網，2023 年1-9 月我國大廚電全渠道零售額規模同比約+3.4%，公司保持龍頭優勢，年初至今實現了優於行業的增長。單季來看，2023Q2/Q3 公司實現營收27.58/29.98 億元，同比+16.94%/+7.37%；實現歸母淨利潤4.41/5.43 億元，同比+23.93%/+6.53％，單Q3 公司收入增速環比下降，我們認爲主要系三季度保交樓拉動作用減弱，工程端收入增速放緩。分品類看，1）傳統品類保持行業地位領先，根據奧維雲網，截至三季度末老闆品牌油煙機/燃氣竈線上市場份額爲24.2%/23.8%，線下市場份額爲30.4%/29.9%，均位列行業第一；2）加大新品投放力度，新興品類發展迅速，三季度末公司集成竈/洗碗機線下零售額份額分別位列第一/提升至前三。
公司經營穩健，盈利能力保持穩定。2023Q3 公司毛利率爲52.19%，同比-0.07pct，環比+2.51pct。2023Q3 公司銷售/管理/研發/財務費用率同比分別-0.20pct/+0.14pct/+0.22pct/+0.96pct 至25.98%/4.11%/3.55%/-1.22%。
綜合影響下，2023Q3 公司淨利率爲17.97%，同比-0.34pct，環比+2.15pct，淨利率水平較去年同期相比小幅下滑，但環比有所提升。整體來看，公司盈利能力較爲穩定。
經營性現金流改善，營運能力提升。2023 年前三季度公司經營性現金流淨額同比+18.46%至13.95 億元，保交樓拉動及傳統零售流量回暖帶動下，公司經營性現金流有所改善。三季度末公司應收賬款週轉天數同比-5.81 天至58.99 天，應付賬款週轉天數同比+6.85 天至174.31 天，存貨週轉天數同比-18.36 天至110.28 天，期內公司營運能力有所增強。
投資建議：公司作爲廚電行業領導者，在深耕優勢品類的同時，不斷擴展產品矩陣，未來洗碗機、集成竈產品有望逐步放量。但考慮到後續地產竣工交付拉動力減弱，我們微調公司盈利預測，預計公司2023-2025年歸母淨利潤爲18.90/21.52/24.16 億元（原預測值爲19.56/22.33/24.91億元），對應當前市值PE 分別爲12/10/9 倍，維持“買入”評級。
風險提示：地產政策調控風險，消費恢復不及預期，原料價格波動等。