華中數控發佈前三季度報告。前三季度營業收入12.96 億元,同比增長33.31%;歸母淨利潤-3361.91 萬元,同比減虧;其中,第三季度營業收入4.10 億元,同比增長18.73%;歸母淨利潤149.12 萬元,同比扭虧。公司收入與業績的增長主要由於公司數控系統與機牀板塊、機器人與智能產線板塊的業務規模擴大。
費用控制顯成效,Q3 淨利率、毛利率皆有提升。公司23Q3 毛利率37.54%,同比提升1.05pct,環比大幅提升7.77pct。Q3 費用率明顯改善,除財務費用率小幅上漲外,其餘各項費率同比皆有下降,綜合費用率同比下降3.28pct 至40.96%。毛利率提升疊加費用率下降,Q3 淨利率同比提升1.92pct 至-0.92%。
經營現金流良好,生產規模擴大。公司前三季度經營活動產生現金流量淨額5112.07 萬元,較上年同期大幅增加114.74%,現金流改善明顯,主要爲經營性回款增加。投資活動產生的現金流量淨額較上年同期減少69.72%,籌資活動產生的現金流量淨額同比增加84.01%,主要受工程項目投入增加影響,公司在建工程較上年同期增加246.78%。
盈利預測與投資建議:我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲1.1/ 2.0/ 2.7 億元,同比增長568%/ 77%/ 34%。考慮到公司在中高端數控系統領域的龍頭地位,以及在工業機器人和智能產線領域的協同佈局,國產替代潛力下業績增長空間充足。我們給予公司24 年歸母淨利潤40 倍PE 估值,對應39.89 元/股的合理價值,維持“買入”評級。
風險提示:宏觀經濟波動和行業波動風險;行業和市場競爭風險;產品和技術研發風險;募投項目不達預期的風險。