事件：公司23 年前三季度營業收入2.59 億元，同比+18.82%，；歸母淨利潤-0.82億元，扣非歸母淨利潤約-0.89 億元。23Q3 營業收入1.03 億元，同比+37.28%，環比+14.68%；歸母淨利潤-0.29 億元，同比-134.54%，環比+12.25%。
23Q3 銷量提升帶動營收環比修復，毛利率同比下降環比改善。公司Q3 營業收入爲2.59 億元，同比+18.82%，公司Q3 營收環比增長+14.68%，主因市場需求增加，使銷售數量增長較多。公司Q3 毛利率12.43%，同比-10.5%，環比+1.6%，國內外終端市場疲軟，行業競爭激烈，銷售價格下降導致毛利率下降所致。目前，全球MEMS 聲學市場仍處於成長階段。根據英飛凌數據，2021 年全球MEMS 麥克風市場規模爲10.7 億歐元，市場空間巨大；同時英飛凌預測2022-2024 年市場仍將保持10%左右的增長速度，我們仍看好公司未來在MEMS 領域的業務拓展。
同時公司23Q3 研發投入顯著增長，23Q3 公司研發費用0.20 億元，同比+5.69%。
23Q3 公司歸母淨利潤-0.29 億元，同比-134.54%，環比+12.25%，扣非歸母淨利潤約-0.32 億元。
深耕厚植消費領域，下游客戶資源豐富，車規料號拓展順利。公司硅麥在手機領域導入多家知名終端客戶，包括華爲、LG、三星、諾基亞等。同時，公司的通話麥克風、用於ENC 和ANC 的降噪麥克風亦與華爲、小米、OPPO 等廠商進行合作。在車載領域，公司已推出一款模擬、一款數字MEMS 硅麥克風，兩款料號均滿足AEC-Q100/Q103 可靠性要求。我們預計未來下游的復甦將會持續帶動需求量的增長，營收有望持續環比提升。
投資建議：公司爲國內多品類MEMS 龍頭，產品、技術、客戶積累雄厚。公司聲學MEMS 業務客戶資源豐富，23Q4 有望受益下游消費電子行業的復甦；壓力MEMS 業務在醫療領域深耕已久、並逐步拓展車載業務；慣性MEMS 定向發力消費領域，尺寸微縮爲產品亮點。我們預計公司2023-2025 年實現收入3.8/5.4/6.9億元，實現歸母淨利潤-0.9/0.3/0.6 億元，對應24/25 年PE 分別爲102/44 倍。
風險提示：研發不及預期風險，行業競爭加劇風險，下游需求不及預期風險