2023Q3 業績：公司發佈2023 年第三季度報告，前三季度累計實現營業收入74.90 億元，同比增長18.04%；歸母淨利潤爲10.31 億元，同比減少1.21%；扣非歸母淨利爲7.52 億元，同比減少22.84%；其中Q3 實現營業收入35.75億元，同比增長58.03%，環比增長52.07%；歸母淨利潤2.14 億元，同比減少12.89%，環比減少36.07%；扣非歸母淨利爲0.68 億元，同比減少71.20%，環比減少75.44%。
單季度主機毛利率下降，市場端降價趨勢於報表端體現。公司單季度營業收入同比環比顯著增長，體現出主機產品交付規模顯著提升；但市場持續的降價趨勢給公司產品盈利能力帶來較大挑戰，低價訂單致使公司單季度主機銷售毛利率承壓，同比減少9.63pct，環比減少5.82pct。我們判斷主機單千瓦價格繼續下探的空間有限，隨着新產品的成熟和規模提升，以及公司海上海外市場的持續拓展，主機產品綜合盈利水平有望企穩並改善。
CWP2023 盛大召開，公司重磅發佈多款主機產品。2023 年北京國際風能大會暨展覽會（CWP2023）於北京盛大召開，期間公司重磅發佈了全球最大陸上風電機組（15MW）和13/16MW 海上風電機組，繼續以行業大兆瓦機組領航者的姿態，不斷更新迭代推出新產品。新產品的發佈體現了公司注重研發投入，注重客戶需求，注重競爭領先，有望增強公司未來訂單持續獲取能力。
海外拓展持續推進，獲取哈薩克斯坦訂單。國際化是中國主機廠商的必由之路，也是公司戰略的重要方向。第三屆“一帶一路”國際合作高峰論壇期間，三一重能、中電國際和薩姆魯克-卡澤納基金三方共同簽署了哈薩克斯坦1GW風電+儲能項目三方合作協議，進一步確定項目合作模式，爲項目後續開發奠定基礎。該項目是公司海外市場開拓的重大突破，我們預計公司未來海外市場將繼續推進，有望持續提升公司市場影響力和業績水平。
投資建議：公司持續高強度研發投入帶來核心技術優勢，長久產業鏈佈局帶來一體化協同和生產成本優勢，堅持數字化轉型帶來可靠性和管理效率優勢。
我們預計2023-2025 年公司營業收入分別爲158.81/193.24/235.90 億元，同比增長28.9%/21.7%/22.1%；歸母淨利潤18.34/23.74/27.26 億元，同比增速爲11.3%/29.5%/14.8%，EPS 分別爲1.52/1.97/2.26 元，對應PE 爲20/15/13 倍，維持“增持”評級。
風險提示：風電裝機不及預期，行業需求減弱；原材料價格大幅波動；行業政策變化；行業競爭加劇。