米拉多銅礦資源儲量豐厚:截至2022年12月,採礦特許權範圍內保有資源量1453.29Mt,其中Mirador礦區保有資源量761.19Mt,Mirador Norte礦區保有資源量692.1Mt。其中,自產銅精礦5.16萬噸,自給率較低,僅爲3.07%。伴隨米拉多銅礦等優質資源的持續注入,公司銅精礦自給率有望大幅提升;
綠色智能銅基新材料項目帶來產能增量:2022年9月公司公告將投資建設綠色智能銅基新材料產業園一體化項目,項目建設產能高端銅線材50萬噸/年,副產硫酸170萬噸/年。用地面積總計900畝,總投資103億元,預計於2025年年底竣工,項目建成後公司冶煉總產能將超過200萬噸;
銅精礦加工費走高:冶煉業務盈利能力提升。2023年銅精礦長單加工費(TC/RC)爲88美元/噸、8.8美分/磅,同比增長35%,創6年新高,公司冶煉業務能力進一步提升。
投資建議:預計公司2023/2024/2025年實現營業收入1326.89/1366.34/1532.41億元(23E下調、24/25E上調),分別同比增長8.90%/2.97%/12.15%;歸母淨利潤分別爲42.02/44.80/59.37億元(23-25E 上調),分別同比增長53.92%/6.60%/32.54%,對應EPS分別爲0.33/0.35/0.47元。以2023年10月27日收盤價3.08元爲基準,對應2023-2025E對應PE分別爲9.28/8.71/6.57倍。維持“買入”評級。
風險提示:宏觀經濟不及預期,政策不確定性;項目進度不及預期等。