报2023 年以来，LED 终端市场消费需求低迷，LED 芯片厂商面临降价压力，营收和盈利能力均承压。第二季度以来，部分LED 芯片产品价格已有所企稳并成回升势头，行业逐步开始回暖。长期来看，LED 应用领域广泛，随着整体经济的复苏，LED 市场将逐步回暖。据TrendForce 预测，2027 年LED 市场产值有望成长至210.13 亿美金，2022-2027 年复合成长率达 8%。射频板块，自2022Q3 以来国内半导体行业进入下行周期，行业总体上处于去库存的阶段，自今年Q2 以来伴随终端需求复苏、产能利用率提升、价格逐步企稳，行业同样呈复苏态势。23Q3 公司单季度营收端36.86 亿，同比增长13.43%，环比增长3.48%，归母净利润0.03 亿，环比二季度扭亏向上。事件：
公司發佈2023 年三季報，前三季度實現營業收入101.56 億元，同比增長1.43%，歸母淨利潤1.73 億元，同比增長-82.51%；三季度營業收入36.86 億元，同比增長13.43%，歸母淨利潤0.03 億元，同比增長-95.19%。
行業逐步回暖，公司三季度經營環比向上：
報2023 年以來，LED 終端市場消費需求低迷，LED 芯片廠商面臨降價壓力，營收和盈利能力均承壓。第二季度以來，部分LED 芯片產品價格已有所企穩併成回升勢頭，行業逐步開始回暖。長期來看，LED 應用領域廣泛，隨着整體經濟的復甦，LED 市場將逐步回暖。據TrendForce 預測，2027 年LED 市場產值有望成長至210.13 億美金，2022-2027 年複合成長率達 8%。射頻板塊，自2022Q3 以來國內半導體行業進入下行週期，行業總體上處於去庫存的階段，自今年Q2 以來伴隨終端需求復甦、產能利用率提升、價格逐步企穩，行業同樣呈復甦態勢。23Q3 公司單季度營收端36.86 億，同比增長13.43%，環比增長3.48%，歸母淨利潤0.03 億，環比二季度扭虧向上。
碳化硅產能爬坡，車規級產品已實現批量出貨：
湖南三安作爲國內爲數不多的碳化硅產業鏈垂直整合製造平台，產業鏈包括長晶生長—襯底製作—外延生長—芯片製備—封裝測試。半年報披露，報告期內碳化硅產能 15,000 片/月，6 吋碳化硅襯底已通過數家國際大客戶驗證，並實現批量出貨，未來兩年產能已基本鎖定，8 吋襯底已實現小批量試製。公司碳化硅芯片產品已廣泛應用於光伏、儲能、新能源汽車等可靠性要求高的領域。其中，碳化硅二極管累計出貨量持續領跑行業，650V 20A 可靠性數據已經達 6000h，已迭代推出第四代高性能產品，通過車規認證的產品正持續出貨。碳化硅MOSFET 1200V 以及 1700V 系列產品， 包含80mΩ/32mΩ/20mΩ/16mΩ/1Ω，產品在比導通電阻特性、擊穿電壓特性和閾值電壓穩定性上的表現行業領先；80mΩ 產品已在光伏及車載充電機客戶端導入批量訂單；車規級 1200V 16mΩ 已在數家戰略客戶處進行模塊驗證，預計於 2024 年正式上車量產。MOSFET 代工業務已與龍頭新能源汽車及配套企業展開合作。
投資建議：
考慮到公司受益LED 及消費電子行業復甦，以及碳化硅業務有望放量，我們預計公司2023 年~2025 年收入分別爲142.8 億元、165.65 億元、215.34 億元，歸母淨利潤分別爲2.93 億元、17.21億元、28.01 億元，歸母淨利潤增速分別爲57.3%、487.9%、62.8%，給予2024 年55 倍市盈率，對應12 個月內目標價18.97 元，維持“買入-A”投資評級。
風險提示：下游需求不及預期；產品研發不及預期；客戶進展不及預期。
