投資要點：
潤達醫療科技股份有限公司成立於1999 年，致力於體外診斷流通服務領域，主營業務爲通過自有綜合服務體系向各類醫學實驗室（以二級及以上的公立醫院實驗室爲主）提供體外診斷產品及專業技術支持的綜合服務，是業內最早探索整體綜合服務的企業之一。公司第一大股東爲杭州市拱墅區國有投資控股集團有限公司；截至2023 年10 月13 日，股權佔比 20.01%，爲公司的實際控制人。
2023 年前三季度，公司實現營業收入68.90 億元，比上年同期下滑9.74%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤 2.83 億元，同比下滑7.38%。扣非後歸母淨利潤爲1.87 億元，同比下滑35.23%，每股收益0.49 元。經營活動產生的現金流量淨額爲1.84 億元。其中，第三季度，公司實現營業收入23.69 億元，同比下滑17.55%，歸母淨利潤1.08 億元，同比下滑25.95%，扣非後淨利潤3025.90 萬元，同比下滑78.60%。
公司業績下滑的主要原因是：1)上年同期客觀因素影響，華東地區第三方實驗室檢測業務規模增幅明顯，而今年同期客觀因素消除後，對總體收入基數影響較明顯； 2）醫療政策對院端的醫療需求有所擾動。
從現金流量情況看，公司2023 年前三季度經營活動產生的現金流量淨額爲1.85 億元，同比大幅增加126.48%，主要得益於2023年院端回款情況好轉。
從盈利能力看，公司前三季度的銷售毛利率爲25.84%，較上年同期下降了0.31 個百分點，主要來自於第三季度毛利率的下降。公司第三季度的毛利率爲23.64%，較上年同期下降了4.12 個百分點，主要還是受到當期醫療政策的擾動。第三季度受到醫療政策環境影響，公司業務在收入端增長放緩，但儀器折舊等固定成本保持不變,導致邊際效應下降,毛利率和淨利率階段性下降。後續隨着醫療政策環境逐步改善，公司各項業務逐步恢復正常增長，公司的毛利率將恢復至正常水平。
未來展望。醫療政策影響邊際遞減，IVD 行業集中度有望提升，未來公司IVD 業務有望環比改善，工業板塊方面看好AI 業務的發展前景。公司工業板包塊括業I務VD 產品研發生產業務和數字化檢驗信息系統業務，近年來，公司持續加大在AI 產品的研發投入，積極與華爲等國內大模型技術公司開展合作，基於慧檢產品開發 基礎結合華爲盤古大模型技術，開發普惠AI 醫療服務大模型。針對檢驗數據分析解讀環節，開發了潤達“慧檢-人工智能解讀檢驗報告系統”、“慧好—全週期健康管理互聯網平台”等AI 產品。
面對B 端醫療機構，開發智慧醫療、智慧服務、智慧管理等AI 醫療大模型產品，提升臨床診療水平、患者服務水平和運營管理水平；同時面向C 端老百姓，開發專業可信的醫療健康大模型，爲大衆提供專業可信的檢驗結果解讀、科學精準的醫療健康科普和主動友好的健康管理，提供科學、個性、友好的健康管理服務。
看好該系列產品未來的發展空間。
盈利預測與投資建議。考慮到近期醫療政策對公司的影響，下調公司盈利預測。預計公司2023 年、2024 年、2025 年每股收益分別爲0.71 元，0.90 元、1.16 元，對應11 月1 日收盤價19.57元，市盈率爲27.56 倍，21.74 倍和16.87 倍，考慮到公司AI 大模型的發展空間，維持公司“買入”的投資評級。
風險提示：醫療政策不確定性風險，新品推廣力度不及預期風險，集採風險