10. 新产品储备丰富,打开新增长点。 公司 2018年以来拿到大众 MEB 平台机油泵、逆变器、热泵空调等新项目,且部分产品为大众全球供应商,公司在新能源领域厚积薄发。新能源汽车零部件价值量、毛利率较传统车略高,提升公司竞争力及盈利能力。此外,公司通过增加铝镁轻量化底盘部件、新能源车结构件,打造电驱动总成系统产品等完善电动化布局。公司逆週期增長的核心驅動力是一流下游客戶,並且公司大股東近期回購股份近 3億元,彰顯對未來發展信心。投資要點:
8. 目標價 6.6元,首次覆蓋給予「增持」評級。公司主要產品包括底盤系統、環境系統、轉向和傳動系統,產品線齊全,覆蓋商用車及乘用車。下游客戶中一汽集團約佔公司銷售收入比重 80%,其中一汽解放、一汽大衆分別在重卡、乘用車領域市佔率第一,優質下游客戶奠定公司盈利能力,預計公司 2019~2021年 EPS 爲 0.55/0.62/0.70元,參考可比公司(核心零部件一級供應商,華域汽車,一汽富維),給予公司 2019年 12倍 PE,目標價 6.6元。
9. 公司 2015年之後收入規模增速優於行業增速,快速發展。 2016~2018年公司營業收入增速分別爲+35%、+23%、9%,顯著高於零部件行業增速+15%、+4%、-13%。2018、2019Q1汽車行業銷量出現增速放緩,同比增速爲負增長。公司逆勢擴張,2018/2019Q1營收、扣非歸母經利潤增速分別爲+9.2%/+35.2%,-2.0%/5.5%,業績靚麗,脫穎而出。體現出了良好的抗壓性以及龍頭效應。
10. 新產品儲備豐富,打開新增長點。 公司 2018年以來拿到大衆 MEB 平台機油泵、逆變器、熱泵空調等新項目,且部分產品爲大衆全球供應商,公司在新能源領域厚積薄發。新能源汽車零部件價值量、毛利率較傳統車略高,提升公司競爭力及盈利能力。此外,公司通過增加鋁鎂輕量化底盤部件、新能源車結構件,打造電驅動總成系統產品等完善電動化佈局。
11. 催化劑: 大衆新能源汽車銷量爬坡。
12. 風險提示:宏觀經濟增速放緩,汽車銷量增速放緩
