公司發佈2023 年三季報，前三季度實現盈利1.31 億元，同比下滑48.56%；公司三季度業績環比改善，電池材料業務有望貢獻增量，維持增持評級。
支撐評級的要點
2023 年前三季度盈利同比下降48.56%：公司發佈2023 年三季報，前三季度實現營收37.17 億元，同比下降6.13%；實現歸母淨利潤1.31 億元，同比下降48.56%；實現扣非盈利1.65 億元，同比下降41.71%。根據業績測算，2023 年第三季度公司實現歸母淨利潤0.65 億元，同比增長225.53%，環比增長33.91%；實現扣非盈利0.72 億元，同比增長264.82%，環比增長25.62%。
三季度業績回暖，期間費用控制較好：受鈷銅等材料價格波動影響，公司業績階段性承壓。公司前三季度實現整體銷售毛利率15.66%，同比下滑3.66 個百分點，淨利率3.72%，同比下滑2.68 個百分點；其中2023三季度呈回暖趨勢，實現整體毛利率15.68%，環比提升0.16 個百分點，淨利率4.96%，環比提升0.83 個百分點。公司期間費用率控制較好，前三季度期間費用率爲5.54%，同比下降0.61 個百分點，其中2023Q3 期間費用率爲4.66%，環比下降1.39 個百分點。
電池材料業務初見成效，有望成爲新的業績增長點：公司積極延伸產業鏈，佈局電池材料業務，已建立了一套包括礦產開發、收購、粗加工、冶煉提純、鈷鹽、鈷粉、電解鈷、前驅體及電池正極材料生產在內的完整的鈷產品產業鏈，一體化水平持續提升。根據公司中報披露，2023 年上半年電池材料業務已實現營業收入2817 萬元，毛利率爲4.71%。預計未來隨着電池材料產能的逐步落地，有望助推公司業績實現快速增長。
估值
在當前股本下，結合公司2023 年三季報與鈷銅等大宗商品價格變化情況，我們將公司2023-2025 年的預測每股盈利調整至0.63/1.07/1.12 元（原預測攤薄每股收益爲1.72/2.16/-元），對應市盈率48.4/28.5/27.3 倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風險
新能源汽車需求不達預期；全球鈷礦開採投放超預期；價格競爭超預期；技術迭代風險；海外經營與匯率風險。