工业领域公司具备伺服电机及控制器产品积淀，在巩固主业的同时，有潜力切入机器人产业。公司伺服产品沉淀近10 年，处于渠道扩展与品牌建设阶段，在工业机器人、电子制造、物流、包装机械、印刷、锂电等细分行业已实现批量销售。公司有望凭借伺服驱动器、伺服电机技术的积累，切入人形机器人产业，自动化领域前景广阔。熱泵控制器出海稀缺標的，公司主營熱泵相關控制器，綁定國內外壓縮機龍頭直銷，下游覆蓋HVAC/R（暖通空調及冷凍冷藏設備）、新能源車熱管理、工控伺服三大領域。公司深耕海外14 年，22 年海外收入佔34%，2014 年即與艾默生合資成立儒競艾默生，憑藉產品力及與艾默生在渠道上的合作，成爲海外頭部熱泵廠家核心供應商。20-22 年收入/歸母CAGR=37%/182%，受益於熱泵化趨勢，業績進入快速成長期。
熱泵中長期維度在暖通空調及冷凍冷藏設備（HVAC/R）持續滲透，公司卡位海內外熱泵壓縮機龍頭，業績彈性大。由於熱泵具備能效高、環保等特點，能源轉型下各國加快政策支持，歐洲加速滲透、歐洲熱泵巨頭博世等廠商已實施擴產計劃，美國在政策驅動下剛開始滲透。公司是熱泵壓縮機驅控部件龍頭，22 年前五大客戶佔65%、均爲HVAC/R 頭部客戶，如艾默生、博世、阿里斯頓等，且份額佔比高。儘管公司短期受下游去庫影響，中長期有望充分受益於熱泵產業趨勢，同時產品有望從戶用熱泵切入商用，市場從歐洲延伸至美國，增長潛力大。商用空調、家用空調相對穩健，商用受益於全球變頻化趨勢，增速預計快於家用。
新能源車熱泵化趨勢同樣顯著，公司熱泵控制器綁定頭部車企、進入產品放量期，規模效應初顯。熱泵在電動車中逐步替代PTC 成爲主流方案，22 年滲透率爲20%，預計27 年滲透率提至55%，熱泵控制器ASP近400 元，測算27 年電動車壓縮機控制器市場規模達31 億元，22-27年CAGR 達42%。新能源車熱泵系統由壓縮機、閥、換熱器等核心部件組成，其中壓縮機壁壘最高，22 年國內/全球電動車壓縮機CR4 均超70%，且外資爲主，供應鏈較封閉。公司14 年佈局新能源車領域，配套華域三電等Tier1 壓縮機廠，切入國內外主流車企供應鏈，2022 年公司在國內市佔率不到6%，國產替代仍在加速，後續有望迎來量利齊升。
工業領域公司具備伺服電機及控制器產品積澱，在鞏固主業的同時，有潛力切入機器人產業。公司伺服產品沉澱近10 年，處於渠道擴展與品牌建設階段，在工業機器人、電子製造、物流、包裝機械、印刷、鋰電等細分行業已實現批量銷售。公司有望憑藉伺服驅動器、伺服電機技術的積累，切入人形機器人產業，自動化領域前景廣闊。
盈利預測與投資評級：公司爲熱泵控制器龍頭，預計公司23-25 年歸母淨利潤分別爲2.95/4.60/6.40 億元，同比+40%/+56%/+39%，對應PE 爲26/16/12 倍。考慮到熱泵市場廣闊且產品有望量利齊升，給予24 年25倍PE，目標價121.9 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：國內外宏觀經濟下行，新能源車銷量不及預期，競爭加劇等。