事件描述
圓通速遞披露2023 年三季報：公司前三季度實現營業收入407.6 億元，同比增長5.0%；實現歸母淨利潤26.6 億元，同比下降4.1%；實現扣非淨利潤25.4 億元，同比下降4.8%。2023Q3，公司實現營業收入137.6 億元，同比持平；實現歸母淨利潤8.0 億元，同比下降20.0%；實現扣非淨利潤7.6 億元，同比下降21.2%。
事件評論
Q3 份額波動，營收同比持平。2023Q3，公司件量同比增長14.1%至52.4 億件，增速略弱於大盤，市佔率同比下降0.4pct 至15.6%，份額有所下降。2022Q3，公司實現快遞收入122.2 億元，同比增長5.1%，實現總收入137.6 億元，同比持平。
貨代&航空業績承壓，主業經營韌性。2023Q3，跨境運輸需求疲弱疊加航空運力逐步回歸，貨代及航空業務虧損擴大拖累盈利。2023Q3，公司單票毛利爲0.25 元，同比下降0.07 元，環比下降0.04 元，主業堅挺支撐業績韌性表現。
競爭策略剋制，深挖成本管控。2023Q3，行業價格競爭加劇，公司單票收入同比下降0.20元至2.33 元，環比僅下降0.02 元，淡季競爭策略相對剋制。2023Q3，公司深挖精益化管理，公司單票成本同比下降0.30 元，在油價抬升背景下環比僅增長0.02 元，彰顯數字化管理成效。2023Q3，公司單票期間費用同比下降0.01 元至0.06 元，期間費用管控良好。最終，單票扣非淨利爲0.14 元，同比下降0.06 元，環比下降0.03 元。
資本開支維穩，現金流充裕。2023Q3，公司資本開支預計13.8 億元，同比增長6.5%，公司產能投放相對平穩。2023Q3，公司經營性淨現金流爲13.0 億元，同比下降20.0%，基本能覆蓋公司資本開支，現金流相對充裕。
龍頭競爭力堅固，重視中長期配置價值。2023Q3，行業進入淡季，市場競爭節奏加快，圓通份額有所波動。不過，在競爭加劇及國際業務承壓等挑戰下，圓通業績堅挺依舊，龍頭企業盈利有望率先於份額分化。同時，圓通以數字化爲抓手，提升時效和服務，賦能加盟商網絡，綜合競爭力有望持續提升。當前公司估值處於歷史低位，具備中長期配置價值。
預計2023-2025 年公司歸母淨利潤分別爲38.1/42.6/52.3 億元，對應PE 爲12.3/11.0/9.0倍，重申“買入”評級。
風險提示
1、行業價格競爭加劇；
2、宏觀需求修復不及預期；
3、人工及油價成本大幅上行。