本報告導讀:
公司2023 年3 季度業績符合預期,鈦精礦價格回升、鐵礦價格上升帶來業績上升。
公司鈦合金項目持續推進,我們預期鈦合金項目落地後,公司發展空間將被打開。
投資要點:
維持“增持”評級。 公司2023年前三季度實現營收13.77億,同比降8.81%,實現歸母淨利潤7.12 億,同比降18.27%,公司業績符合預期。維持公司2023-25 年歸母淨利潤爲10.27/10.96/13.35 億元,對應EPS 爲2.56/2.73/3.33元。維持公司目標價37.83 元,維持“增持”評級。
鈦合金項目技術先進,資源優勢明顯。公司能源級鈦材料主要工藝包採購自PDUS 公司,該工藝已被國內較多鈦企業成功採用,該項目的產線、工程技術委託中國恩菲實施,該公司已成功爲國內多家企業成功設計,技術具有可實現性。公司擁有的潘家田鐵礦屬於攀西地區釩鈦磁鐵礦核心資源之一,鈦資源的成本優勢明顯。截至2023 年9 月30 日,公司已投入約3.99 億元,公司鈦合金項目穩步推進。我們認爲鈦合金項目的落地將爲公司帶來新的業績增長點。
鈦精礦供需偏緊。我們觀察到,2023 年上半年,根據國內外鈦礦企業報告,部分企業上半年產量低於預期,全年產量指引下調,且部分礦山經過長期開採,出現資源枯竭問題,鈦礦增量十分有限,鈦精礦供需保持緊平衡,預期鈦精礦價格將持續偏強。
3 季度鐵礦價格偏強。鐵礦石供需相對平穩,9 月底鐵礦石港口庫存1.14億噸,較6 月底下降0.14 億噸,鐵礦石庫存處於相對低位。2023 年3 季度日照港61%PB 粉均價886 元/噸,較2 季度上升77 元/噸。鐵礦價格環比上升,推動公司業績上升。
風險提示:新建項目進度不及預期,鋼鐵需求大幅下滑。