经济复苏，利润端亏损收窄。前三季度，公司利润端表现良好，亏损较同期显著收窄，毛利率提升4.3pct 至47.93%，单三季度毛利率同比提升4.83pct 至45.06%，盈利能力持续上行。现金流方面，得益于公司产品云化的逐步推进，硬件采购业务较上年同期有所减少，公司前三季度经营活动产生的现金流量净流出1.22 亿元，较上年同期减少1.39 亿元。费用端，前三季度公司销售费用率/管理费用率/研发费用率同比+1.27pct/-0.02pct/-0.89pct，整体控费良好。事項：
10 月30 日，公司發佈2023 年三季報，今年前三季度實現營業收入18.58 億元，同比下滑3.13%；歸母淨利潤1441.80 萬元，同比增長27.05%；扣非淨利潤521.4 萬元，上年同期虧損2092.02 萬元。
評論：
經濟復甦，利潤端虧損收窄。前三季度，公司利潤端表現良好，虧損較同期顯著收窄，毛利率提升4.3pct 至47.93%，單三季度毛利率同比提升4.83pct 至45.06%，盈利能力持續上行。現金流方面，得益於公司產品雲化的逐步推進，硬件採購業務較上年同期有所減少，公司前三季度經營活動產生的現金流量淨流出1.22 億元，較上年同期減少1.39 億元。費用端，前三季度公司銷售費用率/管理費用率/研發費用率同比+1.27pct/-0.02pct/-0.89pct，整體控費良好。
Q3 發展態勢良好，Q4 有望延續。單三季度，公司實現營業收入6.58 億元，同比增長2.44%，已扭轉下滑趨勢，歸母淨利潤較上年同期虧損2326.21 萬元收窄至虧損789 萬元，扣非淨利潤較上年同期虧損2462.24 萬元收窄至虧損1229.43 萬元，驗證下游正逐步復甦。隨着酒旅行業進一步回暖，帶動下游客戶信息化投入提速，Q4 有望延續Q3 良好態勢，全年發展可期。
SEP 正處於批量上線進程。截止8 月，石基企業平台已成功上線洲際酒店集團第100 家酒店，覆蓋了60 多個城市。目前石基企業平台每月上線酒店數量已經超過30 家，在半島酒店和朗廷的豪華酒店、洲際酒店集團的中國區酒店均處於大批量上線過程。
投資建議：考慮下游回暖節奏，我們調整盈利預測，預計2023-2025 年營業收入分別爲27.49 億元、31.30 億元、35.68 億元（原23-25 年預測值爲29.05 億元、32.67 億元、36.67 億元），對應增速分別爲5.9%、13.9%、14.0%。估值方面，參考可比公司估值水平，我們給予2023 年15xPS，目標價約15.1 元，維持“推薦”評級。
風險提示：下游客戶需求恢復存在不確定性；海外拓展進程存在不確定性；新產品推進存在不確定性。
