投資要點
事件：公司發佈2023 年三季報，前三季度實現營收62.74 億元，同比減少3.01%；歸母淨利潤6.87 億元，同比減少9.23%；扣非歸母淨利潤6.77 億元，同比減少9.75%。2023Q3 單季度營收19.70 億元，同比減少18.83%，環比減少12.30%；歸母淨利潤1.84 億元，同比減少30.14%，環比減少33.10%；扣非歸母淨利潤1.78 億元，同比減少32.31%，環比減少34.88%。
高端氟材料業務受行業週期性下行及裝置停車檢修影響，高端製造化工材料和碳減排業務實現高質量增長。2023 年前三季度，氟化工行業主要產品PTFE、PVDF、氟橡膠等市場價格持續下行，同時，子公司中昊晨光三季度主要生產裝置停車檢修，公司PTFE 樹脂、氟橡膠收入分別同比下滑18.2%、35.9%。高端製造化工材料板塊得益於多品種、小批量、高端化、定製化特點，抵禦行業週期波動能力較強，前三季度淨利潤同比增長18.9%，毛利率較2022 年前三季度提升3.6 pct。碳減排業務前三季度收入、淨利潤分別同比增長21.9%、64.5%，毛利率較2022 年前三季度提升1.5 pct。電子化學品板塊基本保持穩定，子公司昊華氣體持續擴大在國內面板龍頭企業的份額佔比。
公司專案建設有序推進。西北院有機硅密封型材專案進入試生產階段；中昊晨光2.6 萬噸/年高性能有機氟材料專案、西南院清潔能源催化材料產業化基地專案、曙光院10 萬條/年高性能民用航空輪胎專案建設順利推進；黎明院46600 噸/年專用新材料專案和相關原材料產業化能力建設專案已開工建設。
投資建議：公司核心業務服務於積體電路、民用航空等國家核心產業，產品研發和成果轉化能力不斷提升，積極的資本開支保障持續成長。結合公司2023 年三季報，我們調整公司2023-2025 年歸母淨利潤預測為11.90、14.66、18.08 億元，維持“增持”評級。
風險提示：公司專案建設慢於預期的風險；原材料價格波動的風險；行業競爭加劇的風險。