3Q23 業績高於我們預期
公司公佈3Q23 業績：1-3Q23 公司實現營收272.61 億元，同比+14.6%，實現歸母淨利潤24.67 億元，同比+25.8%；其中，3Q23 實現營收90.38億元，同比+9.5%，環比+0.3%，實現歸母淨利潤7.86 億元，同比+58%。
受益於煤機業務下游高景氣度，公司3Q23 業績高於我們預期。
煤機板塊維持較快增長。1-3Q23 煤機板塊營收同比+15%至141.7 億元，主要受益於煤炭行業保持較高景氣度，公司煤機訂單增長速度較快；1-3Q23 煤機板塊淨利潤24.9 億元，同比+32%。
汽零板塊經營情況良好。分業務看，1-3Q23 公司亞新科營收同比+17%至31.8 億元；同期SEG 營收同比+13%至99.3 億元。1-3Q23 亞新科淨利潤同比-26%至3.0 億元，剔除去年同期資產處置收益影響後，該業務淨利潤同比+35%；同期SEG 淨利潤虧損約0.6 億元。
發展趨勢
煤機業務持續高景氣，智能化滲透率進一步提升。煤炭行業是國內重要的能源支柱，近年來動力煤價格相對維持高位，下游煤炭企業盈利能力較強，支撐煤機設備行業的資本開支。公司上半年煤機板塊訂貨額、回款額同比分別增長45%、33%，從今年三季度新簽訂單趨勢來看，新簽訂單呈現加速增長趨勢，我們認爲這或有望保障明年上半年公司煤機業務的高景氣度。根據公司公告，恒達智控已向上交所提交了首次公開發行股票並在科創板上市的申請材料，我們認爲智能化升級或是未來煤機板塊重要的結構性增長點。
SEG 經營基本穩定，新能源電機業務拓展順利。SEG 經過前幾年的業務重組整合和計提商譽減值等方式，已基本實現減虧和業務的穩定。亞新科在新能源汽零市場的減震密封等業務取得較大突破，支撐亞新科今年收入同比增長較快。公司在長沙拓展的新能源高壓電機業務，開始進入小批量供貨階段，實現了一部分收入的確認。我們預計隨着大客戶更多車型後續的導入，公司新能源高壓電機業務或將爲公司貢獻新的業績增長點。
盈利預測與估值
因煤機業務景氣度較高，我們上調23 年淨利潤3.5%至31.57 億元,維持24年盈利預測基本不變。當前A 股/H 股股價對應23/24 年市盈率7.0x/6.0x 和3.7x/3.1x。疊加SEG 業務或將進入良性運行狀態，我們上調A 股目標價14.8%至16.85 元對應23/24 年9.5x/8.2x 市盈率，較當前股價有36.1%的上行空間。H 股目標價同步上調14.8%至9.70 港元對應23/24 年4.9x/4.1x市盈率，較當前股價有31.4%的上行空間。A/H 股均維持跑贏行業評級。
風險
煤企智能化資本開支力度不及預期；原材料漲價超預期。