2023 Q1-Q3 公司销售毛利率为41.7%，同比-9.4pct，其中Q3 单季度销售毛利率为40.5%，同比-11.2pct，环比+0.4pct。毛利率下滑主要系公司正处于产能爬坡阶段，但收入受下游需求较为疲软影响，导致单位制造费用较高。工業機器人行業下游需求放緩，公司業績短期承壓2023 Q1-Q3 公司實現營收2.54 億元，同比下降26.3%；歸母淨利潤0.72億元，同比下降43.4%；扣非歸母淨利潤為0.66 億元，同比下降36.8%。其中Q3 單季度實現營收0.82 億元，同比下降18.4%；歸母淨利潤0.22 億元，同比下降39.9%；扣非歸母淨利潤為0.21 億元，同比下降24.9%。
公司業績出現一定下滑，主要系公司產品下游3C、半導體行業等市場需求較為低迷，固定資產投資放緩，使得公司下游工業機器人需求承壓。
費用控制良好，產能利用率低拖累毛利率
2023 Q1-Q3 公司銷售毛利率為41.7%，同比-9.4pct，其中Q3 單季度銷售毛利率為40.5%，同比-11.2pct，環比+0.4pct。毛利率下滑主要系公司正處於產能爬坡階段，但收入受下游需求較為疲軟影響，導致單位制造費用較高。
2023 Q1-Q3 公司銷售淨利率為29.1%，同比-8.2pct，其中Q3 單季度銷售淨利率27.2%，同比-8.8pct，淨利率下滑主要系毛利率下滑拖累。費用端，2023 Q1-Q3 公司期間費用率10.1%，同比-1.1pct，費用控制良好。2023 Q1-Q3 銷售/管理/研發/財務費用分別為2.4%/5.7%/12.3%/-10.4%，同比分別+1.2/+0.8/+2.6/-5.7pct。銷售費用增加主要系銷售展覽費用增加；財務費用增加主要系貨幣利息收入增加所致。
人形機器人打開長期成長空間，機電一體化產品加大市場開拓力度（1）諧波減速器：負載小、精度高、結構緊湊，在人形機器人中主要應用於小臂、大臂、髖部等旋轉關節，為目前人形機器人最優方案，公司作為國內諧波減速器龍頭，有望充分受益於人形機器人放量。
（2）機電一體化產品：隨著工業生產向著高精密度、人機協作、移動靈活等方向發展，機電一體化作為可以貼合上述發展趨勢的工業技術，在精密傳動裝置領域的技術路線中也得以越來越廣泛發展。公司機電一體化產品和微型電液伺服產品已逐步登錄市場，截至2023 年6 月30 日，公司擁有117 項有效專利，同時公司將此類新技術應用到了公司新產品中如高端精密數控轉臺、液壓打磨頭、自適應移動特種裝備、高端數控機床等新產品中。隨著新產品規模擴張，將有利於鞏固公司行業龍頭地位。
盈利預測與投資評級：考慮到下游需求不及預期，我們下調公司2023-2025 年歸母淨利潤預測至1.08（原值1.42）/1.72（原值2.32）/2.68（原值3.29）億元，當前股價對應動態PE 分別為195/122/79 倍，維持“增持”評級。
風險提示：行業競爭加劇、客戶突破不及預期、新產品拓展不及預期。
