公司披露2023 年3 季報。公司2023 年前3 季度實現營業收入20869.60百萬元，同比增長11.62%，歸屬淨利潤-910.85 百萬元，同比-2760.81%，EPS-0.66 元，加權平均ROE 為-14.39%，同比下降約15 個百分點。其中，2023 年Q3 單季度實現營業收入7389.97 百萬元，同比增長1.07%，歸屬淨利潤-246.81 百萬元，同比-241.88%。公司2023 年Q1\Q2\Q3 單季度歸屬淨利潤分別為-340.18 百萬元、-323.85 百萬元、-246.81 百萬元，Q3 環比Q2 有所減虧。截止3 季度末，公司資產負債率約為64.75%，資產負債率處於行業中等水準。

公司2023 年前3 季度生豬銷量263.09 萬頭（其中商品豬238.5 萬頭，仔豬24.59 萬頭），同比增長84.87%，實現銷售收入41.67 億元，同比增長68.01%。2023 年上半年，受到豬價低迷影響，生豬養殖行業整體處於虧損區域。進入3 季度，隨著豬價階段性反彈，國內自繁自養和外購仔豬養殖的行業平均單頭盈利水準分別從上半年的-300 元/頭和-342 元/頭回升至Q3 的-108元/頭和-185 元/頭。受益於Q3 國內生豬價格反彈，公司生豬養殖業務在Q3環比有所改善。

公司2023 年前3 季度飼料內外銷量小幅增長。在外銷結構佔比中，豬料佔比約45%，禽料佔比約50%，水產料及其他飼料銷量佔比約5%。

投資建議

我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤-6.98/2.12/13.90 億元，對應EPS 為-0.49/0.15/0.97 元，目前股價對應2023 年PB 為1.6 倍，維持“增持-B”評級。

風險提示：養殖疫情風險，自然災害風險，商譽減值風險，運輸不暢風險。