事件：公司發佈2023 年三季報，2023 年前三季度公司營業收入238.73 億元，同比增長22.76%，歸母淨利潤14.41 億元，同比增長89.46%。其中三季度公司營業收入111.47 億元，同比增長49.36%，環比增長40.56%，歸母淨利潤6.72 億元，同比增長425.85%，環比增長35.88%。
點評：
糖價延續高位，助力業績大增：食糖業務是公司核心，佔營業收入九成以上。自產糖方面，2023 年前三季度鄭糖均價達6570 元/噸，其中Q3 單季度均價達6865.5 元/噸，較22 年均價增長19.5%，帶動國內糖產品價格快速上漲，隨着糖價高景氣延續，公司作爲國內糖業龍頭充分受益。產能方面，截至今年6 月，公司在國內運營13 家制糖企業，年產食糖70 萬噸，其中，甘蔗糖領域有5 家制糖工廠，甜菜糖領域有8 家制糖工廠。在煉糖領域，公司有超過200 萬噸/年煉糖產能，居國內行業首位，長期來看，煉糖業務有效延長公司食糖產業鏈，幫助公司超越週期，實現長期成長。隨着公司在精益化管理能力、原料種植技術能力、糖源掌控能力等方面持續提升，未來盈利能力將繼續提升。
積極研發創新產品，品牌營銷助推番茄業務成長：公司以食糖爲根基，不斷探索創新性產品，聚焦高端烘焙、衝調和功能性用糖，對C 端產品進行迭代升級。
同時，公司也積極佈局番茄加工品業務，打造飲料、番茄丁、披薩醬、意麪醬等“拳頭”產品。2023 年前三季度公司研發費用0.55 億元，其中三季度研發費用大幅提升，單季度同比增長20.3%。公司高度重視品牌營銷，對創新性產品做出探索，形成“五步法”“七道門”等新產品開發工作方法；打出新媒體組合拳,強化客戶心智等品牌推廣方式；打通產銷研相結合的“solution 團隊”營銷新模式。公司堅定不移推動品牌建設，市場認可度仍在提高。
首次覆蓋給予“買入”評級：目前國內與國際糖價位於週期偏高位，公司作爲我國最大食糖生產和貿易商之一，有望充分受益，助力業績攀升。我們看好公司發展前景，預計2023-2025 年公司的歸母淨利潤分別是15.53/13.52/16.52 億元，對應EPS 爲0.73/0.63/0.77 元，基於2024 年行業平均16 倍PE，首次覆蓋給予“買入”評級，目標價10.08 元。
風險提示：匯率變動風險，糖業進口政策變化風險，番茄市場拓展遇瓶頸。