三季度營收利潤實現穩健增長
公司2023 年前三季度營收22.66 億，同增2.37%；歸母淨利潤為3.08 億，同增2.06%。其中，公司2023 年Q3 營收8.85 億，同比提升5.19%；歸母淨利潤為1.00 億，同比提升3.90%。考慮到公司下游訂單釋放節奏放緩影響，我們預計2023~2025 年歸母淨利潤為8.54/11.03/14.21 億元（前值：
8.61/11.14/14.36 億元），23 年可比公司Wind 一致預期均值PE 為29.60x，考慮到公司在多領域佈局的協同效應，我們給予23 年目標PE30x，對應目標價33.17 元/股（前值：31.24 元/股），維持“買入”評級。
期間費率控制良好，現金流相對回暖
公司2023 年前三季度綜合毛利率為44.41%，同比下降1.15pct；淨利率為14.22% ， 同比提升0.52pct ， 其中Q3 毛利率與淨利率分別同比-4.86pct/+0.14pct。從費用端來看，公司2023 年前三季度期間費用率同比下降2.28pct ， 其中銷售/ 管理/ 財務/ 研發費用率同比變動+0.48pct/+0.03pct/-0.02pct/-2.77pct 至2.59%/6.47%/0.26%/21.52%。從現金流來看，2023 前三季度公司經營活動淨現金流量為-5.40 億，相比去年同期-8.05 億有所回升，主要系銷售回款增加。
積極開拓軍民通信市場，驅動未來業績增量
公司持續加大軍民通信市場開拓力度，在手專案充沛：軍用通信方面，公司簽訂包括綜合射頻系統、通信導航識別系統、衛星通信及衛星導航產品、機載終端、車載終端以及單兵終端等訂購合同；民用通信方面，與國能包神鐵路集團有限責任公司、各地方鐵路局簽訂機車綜合無線通信設備訂購合同，與天津、上海、成都等地簽訂多個軌道交通無線通信系統設備專案合同，穩步擴大市場覆蓋範圍。此外，公司亦積極拓展衛星通信和衛星導航領域業務：
中標北斗三號某型領航儀；中標固定式地面站、可攜式差分北斗起降引導設備，實現了相容無人機和有人機著陸需求。
維持“買入”評級
考慮到公司下游訂單釋放節奏放緩影響，我們預計2023~2025 年歸母淨利潤為8.54/11.03/14.21 億元（前值：8.61/11.14/14.36 億元），23 年可比公司Wind 一致預期均值PE 為29.60x，考慮到公司在多領域佈局的協同效應，我們給予23 年目標PE30x，對應目標價33.17 元/股（前值：31.24 元/股），維持“買入”評級。
風險提示：新型裝備列裝不達預期風險；國防資訊化發展不及預期。