23 年前三季度歸母淨利潤同比增長25.02%，維持“買入”評級公司發佈2023 年三季報，報告期實現營收21.95 億元，同比增長20.52%；實現歸母淨利潤5.03 億元，同比增長25.02%。其中23Q3 實現收入8.77億元，同比增長23.11%，實現歸母淨利潤2.07 億元，同比增長18.14%。
預計公司2023-2025 年實現歸母淨利潤5.98/8.06/10.44 億元，對應PE 分別為47/35/27 倍。根據Wind 一致預期，可比公司24 年平均PE 為40X，考慮到公司技術優勢明顯，以及背靠航材院的優質資源，給予公司24 年PE45X，對應目標價為80.55 元（前值為73.80 元），維持“買入”評級。
下游需求較好，現金流好轉明顯
前三季度公司收入端和歸母淨利潤保持較快增長，主要系市場訂單增加。毛利率方面，前三季度整體毛利率為34.52%，較去年同期下滑1.83pct。費用率方面，前三季度費用率為8.29%，較去年同期減少0.85pct，其中銷售費用869萬元，佔收入比重0.48%，管理費用4,625萬元，佔收入比重2.54%，研發費用1.33 億元，佔收入比重7.30%。前三季度公司經營淨現金流-3517萬元，較去年-1.76 億元有明顯好轉。
多項業務市佔率高，產業鏈地位穩固
公司多項業務對應市佔率和行業地位較高。1）鈦合金鑄件業務，公司可研製生產國內絕大部分航空發動機用的鈦合金鑄件，是國內少數批產國際民用航空鈦合金鑄件的供應商；2）橡膠與密封材料，軍機/民機的必選材料，業務實現多個國內“首次”，引領國內技術突破；3）透明件，軍機關鍵部件，是我國殲擊機和直升機透明件的主要供應商；4）高溫合金母合金：供給端國產替代+需求端強耗材屬性，公司“國家隊”優勢顯著，產品覆蓋國內全部批產的航空發動機用高溫合金母合金產品。
市場開拓進展良好，募投專案提升產能
今年以來公司業務呈現國內外需求雙景氣態勢。國內航空主業方面，公司全力保障各型先進裝備研製生產；出口業務方面，隨著國際航空業務的不斷回暖，公司進一步拓展國際航空裝備市場，爭取更大市場份額。同時在航太、兵器、船舶、高端民品領域，公司持續加大業務開拓。公司IPO 專案包含航空高性能彈性體材料及零件產業專案、航空透明件研發/中試線專案、航空航太鈦合金製件熱處理及精密加工工藝升級專案等，募投專案建成後，公司產能將明顯提升，增強核心競爭力。
風險提示：核心技術人員流失風險；原材料採購價格波動風險。