长期增长潜力仍存。长期来看，我们认为公司持续受益于：1）化工物流行业安全监管趋严，有利于已经受到市场认可的、具有稳定的安全运营历史的、专业的头部企业；2）公司立足于经济活跃、需求旺盛的华东地区，在宁波港已形成规模优势，持续拓展全国其他地区，市占率有望快速提升；3）“运化工”平台优势整合下游中小客户，且具有自有仓储资源，未来仓储面积有望持续增长。考虑到海运的景气度低迷，我们下调公司盈利预测，预计公司2023-25 年归母净利润分别为2.0/2.7/3.5 亿元。基于我们的盈利预测，公司目前股价对应18/13/11 倍 2023-25E P/E，维持公司“强烈推荐”评级。永泰運發佈2023Q3 業績：單季度公司營業收入6.40 億元，同比下降15.39%，歸母淨利潤3872.56 萬元，同比下降63.88%；前三季度，公司營業收入18.43億元，同比下降23.57%，歸母淨利潤1.42 億元，同比下降42.20%。
Q3 業績同比-64%，下滑幅度超預期。2023Q3，單季度公司營業收入6.40億元，同比下降15.39%，歸母淨利潤3872.56 萬元，同比下降63.88%；前三季度，公司營業收入18.43 億元，同比下降23.57%，歸母淨利潤1.42 億元，同比下降42.20%。公司業績下滑幅度超預期。從利潤率上看，Q3 毛利率14.3%，同比下降4.6 個百分點；歸母淨利率6.1%，同比下降8.1 個百分點。
行業景氣度較低沖擊公司短期業績，經營箱量繼續提升。我們認為公司收入的同比下降主要由於今年海運市場景氣度較低，主要航運及綜合運價指數處於低位運行，市場整體需求較弱，與此同時去年同期基數較高；參考寧波出口集裝箱運價指數，2023Q3 平均值同比-73%。另一方面，隨著公司客戶和市佔率增長，公司經營貨量同比維持增長；2023Q3 公司跨境化工物流供應鏈服務箱量為3.88 萬TEU，同比增長18%。此外，Q3 公司財務費用852 萬元（2022Q3 財務費用-2440 萬元），對公司盈利造成影響：1）由於匯率波動，Q3 公司錄得匯兌損失262.16 萬元，去年同期為匯兌收益為2457.77 萬元；2）隨著銀行借款增加，公司利息支出增加。
長期增長潛力仍存。長期來看，我們認為公司持續受益於：1）化工物流行業安全監管趨嚴，有利於已經受到市場認可的、具有穩定的安全運營歷史的、專業的頭部企業；2）公司立足於經濟活躍、需求旺盛的華東地區，在寧波港已形成規模優勢，持續拓展全國其他地區，市佔率有望快速提升；3）“運化工”平臺優勢整合下游中小客戶，且具有自有倉儲資源，未來倉儲面積有望持續增長。考慮到海運的景氣度低迷，我們下調公司盈利預測，預計公司2023-25 年歸母淨利潤分別為2.0/2.7/3.5 億元。基於我們的盈利預測，公司目前股價對應18/13/11 倍 2023-25E P/E，維持公司“強烈推薦”評級。
風險提示：下游化工行業風險；安全經營風險；政策風險；公司業務拓展和倉儲增長不及預期。
