公司發佈2023 年三季報：
23Q1-3，公司實現營業收入235.59 億元/-6.16%，實現歸母淨利潤3.44 億元（去年同期為-1.90 億元），扣非歸母淨利潤2.77 億元（去年同期為-2.25 億元）；單拆Q3，公司實現營業收入72.27 億元/-9.63%，實現歸母淨利潤0.16 億元（去年同期為-0.74 億元），扣非歸母淨利潤0.04 億元（去年同期為-0.96 億元）。收入下滑主要系大型綜合超市業務經營承壓；業績扭虧為盈主要系公司加強供應鏈建設、打造商業地標等，實現提質增效。
盈利能力有所提升，費用端基本穩定。
23Q3 公司毛利率為26.41%/+1.91pcts ， 銷售費用率17.33%/-0.14pct ， 管理費用率7.56%/+0.37pct ， 財務費用率-0.10%/-0.48pct，研發費用率0.06%/+0.01pct。淨利率為0.23%/+1.15pcts。
百貨、購物中心、奧萊均維持高增，大型綜超承壓。
2023 年前三季度（1）奧萊業務領先恢復：公司優化業態佈局、提升品牌能級，收入9.85 億元/+46.36%，毛利率73.46%/10.16pcts；（2）購物中心維持高增： 收入15.39 億元/+30.30% ， 毛利率43.30%/+12.19pcts，根據公司公眾號，重點改造專案百聯西郊購物中心已完成空間動線優化、引入首店等，於10 月27 日開啟試營業；（3）百貨；收入10.38 億元/+25.00%，毛利率24.89%/+5.00pcts；（ 4） 大型綜超業務承壓：收入84.26 億元/-22.76%，毛利率23.45%/+2.41pcts，報告期內淨關閉門店11 家；（5）超市/便利店/專業專賣店分別實現收入87.90/13.06/6.27 億元， 同比-2.55%/+9.87%/+34.94%，報告期內分別淨增門店100/-42/2 家。
擬參與投資設立Pre-REITs 基金，以輕資產模式連鎖拓展。
根據公司公告，公司擬與國泰君安創新投資有限公司、上海百聯資產控股有限公司及其下屬上海百聯百世資產管理有限公司共同設立百聯國泰君安商業Pre-REITs 基金，基金目標認繳出資總額為人民幣10 億元，全體合夥人先行認繳出資總額人民幣4.5 億元，其中公司擬認繳1 億元，投資方向為通過直接或間接收購持有符合消費基礎設施公募REITs 要求的消費基礎設施專案（社區商業、購物中心、奧特萊斯等）的公司股權，關注出租率、租金良好且運營穩定、現金流充裕的核心資產/核心增值資產，區域上尤其聚焦上海、長三角核心 城市、成都。此次基金設立將有助於公司藉助輕資產模式連鎖拓展、提前鎖定優質資產，提高商業運營管理能力、拓寬人才培養渠道。
投資建議：
買入-A 投資評級。我們預計公司2023-2025 年實現營收324.07/342.23/356.31 億元，同比+ 0.43%/+5.61%/+4.11%，實現歸母淨利潤6.97/8.12/9.34 億元，同比+1.80%/+16.51%/+15.02%。給予2024 年30xPE，對應6 個月目標價為13.65 元。
風險提示：宏觀經濟風險，行業競爭加劇風險，管理運營風險，新業態發展不及預期風險等。