事件：
海南機場發佈三季 度報告，公司2023 年前三季度實現營收45.37 億元/+53.60%，歸母淨利潤7.90 億元/-53.64%，扣非歸母淨利潤6.33 億元/同比扭虧爲盈。2023 Q3 單季實現營收11.66 億元/ +69.4%，歸母淨利潤2.07億元/-87.4%，扣非歸母淨利潤1.55 億元/同比扭虧爲盈。
點評：
機場及酒店業務受益於海南旅遊景氣趨勢向好，帶動收入利潤同比改善顯著。三季度機場、酒店業務因市場行情向好，同時地產業務加大銷售，收入端增長顯著。公司核心主業機場管理業務多維經營指標顯著改善，其中，三亞鳳凰國際機場2023Q3 起降架次3.35 萬架次/同比+134%/較2019 年同期+18%，其中國內航線佔主導；旅客吞吐量528.24 萬人次/同比+174%/較2019 年同期+19%；報告期內三亞鳳凰國際機場國際航站樓改擴建項目完工投運帶動國際及地區航線客流增加。
盈利能力穩步改善，費用管控水平良好。毛利率：公司2023Q3 綜合毛利率爲46%/同比+45pct/環比+5.3pct；費用端：公司2023Q3 期間費用率29.9%/-15 pct；其中銷售費用率4.26%/+1.57pct；管理費用率16.10%/-5.57pct；財務費用率9.50%/-10.57pct。淨利率：公司2023Q3 歸母淨利率爲18%，扣非歸母淨利率爲13%。
冬春航季鳳凰機場計劃周航班量同比增加3.6%，結合鳳凰機場免稅店二期投運帶來免稅業務增長看點。2023 年冬春航季，鳳凰機場計劃運行航線110 條，通航機場82 個（同比新增通航國內機場6 個、國際及地區機場8 個），每週計劃運行航班3086 架次。鳳凰機場免稅店二期於9 月7 日開業運營，經營面積擴容5000 平，伴隨海南傳統旺季來臨，在客流催化下，公司機場以及免稅相關業務都有望迎來邊際改善。
投資建議：海南機場掌握島內核心機場及商業資源，深度參與免稅業務，並受益於免稅賽道景氣度及自貿港建設發展，業績有望持續向好。預計公司2023 -2025 年實現歸母淨利潤爲9.83/13.86 /16.29 億元，對應PE 爲44 倍/31 倍/27 倍，維持“買入”評級。
風險提示：政策風險，宏觀經濟波動。