事件：10 月26 日，長沙銀行發佈2023 年第三季度報告。公司前三季度實現營收188 億元，同比+8.44%；歸母淨利潤58.4 億元，同比+9.21%；年化加權平均ROE 為13.7%，同比-0.16pct；不良貸款率1.16%，與上年末持平。
營收增速小幅下滑，盈利能力穩健。9M23 公司實現營收188 億元，yoy+8.44%（3Q23 yoy+1.57%），其中利息淨收入150 億元，yoy+14.6%（3Q23 yoy+10.6%），營收增速小幅下滑，預計主要受息差下行影響；9M23 其他非息收入23.9 億元，yoy-23.6%（3Q23 yoy-35.2%），增速下滑較多主要是資本市場波動及受去年高基數影響，拖累營收增速。9M23 公司實現歸母淨利潤58.4 億元，yoy+9.21%（3Q23 yoy+6.37%）；9M23 加權平均ROE 為10.3%，yoy-0.12pct，仍高於行業平均水準，公司盈利能力保持穩健。
存貸規模均保持增長，躋身萬億城商行陣營。3Q23 末公司總資產為1.02萬億，較上年末+12.5%，提前兩年實現“萬億”資產的戰略目標，是湖南首家資產突破萬億元的城商行。公司信貸投放前置，上半年投放節奏較快，三季度有所放緩，3Q23 末總貸款為4,881 億元，較2Q23 末、上年末分別+2.16%和+14.6%。3Q23 末，存款總額為6,448 億元，較2Q23 末、上年末分別+2.68%和+9.40%，總體保持穩健增長的態勢。
投資收益因債市表現較弱下滑，拖累非息收入。9M23 非息收入37.2 億元，yoy-10.9%（3Q23 yoy-28.8%），其中手續費及佣金淨收入13.3 億元，yoy+26.6%（3Q23 yoy-10.8%），中收下滑預計是受投資理財產品收益表現不佳所影響，增速雖有下滑但表現在行業中仍屬優等。受三季度債市表現較弱和匯率短期波動影響，投資收益與公允價值變動合計26.5 億元，yoy-8.94%，匯兌損益較去年同期減少3.81 億元，其他非息收入拖累營收。
不良率連續保持在低位，關注率邊際下降。3Q23 末公司存量風險持續出清，3Q23 資產減值損失同比+12.4%；不良貸款率為1.16%，連續五個季度持平，關注率為1.63%，環比-1bp，整體資產質量保持穩健。至3Q23 末，公司撥備覆蓋率311%，較2Q23 末、上年末分別-1.75pct 和+0.17pct，風險抵補能力繼續保持良好。
投資建議：首次覆蓋給予“推薦”評級。長沙銀行紮根於民營經濟活躍，消費興旺的湖南省，服務網路輻射湘粵兩地；公司已全面覆蓋湖南縣域，深耕縣域金融，全面發力零售業務；經營規模持續壯大，同時資產質量保持穩健。
我們預測23E/24E/25E 營業收入分別為249 億/281 億/317 億元，同比分別為+8.90/+12.9%/+12.9%；實現歸母淨利潤74.6 億/84.4 億/95.3 億元，同比分別為+9.5%/+13.1%/+13.0%。2023 年10 月30 日收盤價7.36 元/股，對應23E/24E/25E 的PB 為0.52/0.50/0.48 倍。
風險提示：區域經濟下行引發不良率激增；信貸政策收緊，信貸投放受限；行業政策出現重大轉向。