公司發佈《2023 年第三季度報告》，期內實現營收52.03 億，同比增長10.56%；實現歸母淨利潤5.94 億，同比增長34.71%；實現扣非歸母淨利潤5.76 億，同比增長37.58%。
利潤端增速顯著高於營收端，毛利率顯著提升。公司前三季度實現營收（52.03億，+10.56%）；實現歸母淨利潤（5.94 億，+34.71%），主要系持續加大新市場、新領域和重點客戶拓展，聚焦防務、光電、通信、能源裝備等領域產品推廣，公司營業收入實現穩步增長，同時採購降本、工藝降本及低成本設計製造技術應用等降本增效措施效果顯現所致；實現扣非歸母淨利潤（5.76億，+37.58%）。2023Q3 單季度實現營業收入（15.83 億,+0.15%），實現歸母淨利潤（1.68 億，+23.60%），實現扣非歸母淨利潤（1.63 億，+29.36%）。
盈利能力方面，前三季度公司銷售毛利率為35.25%，比去年同期上升3.16pct。期間費用方面，前三季度公司發生銷售費用（1.05 億，同比+16.12%）；管理費用（3.87 億，同比+26.00%）；財務費用（-0.16 億，去年同期-0.22億）。三項費用率為9.15%，比去年同期上升1.18pct。公司研發費用（4.55億，同比+13.00%）。前三季度公司銷售淨利潤率為12.93%，比去年同期上升2.03pct。
在建工程投入增加，經營性現金流同比顯著好轉。資產負債表方面，公司在建工程餘額達1.54 億，較年初增加110.48%，主要系公司實施2021 年再融資投資專案、技術改造專案尚未驗收結轉固定資產所致。公司2021 年8 月以非公開發行股票募集資金淨額14.22 億元，募投專案包括4 個產業化專案、收購航太林泉經營性資產和補充流動資金，其中4 個產業化專案覆蓋公司軍民用連接器、繼電器、電機、光模塊四大業務方向，專案達到可使用狀態日期均為2023 年12 月31 日，預計達產後新增收入合計23.61 億元。現金流方面，報告期公司經營活動產生的現金流量淨額為-1,742.0 萬元，較上年同期-7.15 億元增長97.56%，有顯著好轉，主要系公司一方面持續加強貨款回收，貨款回籠優於上年同期；另一方面優化供應鏈物料採購結算模式，資金管理取得較好成效所致。
23 年關聯交易預計額度高增顯示下游需求旺盛。據公司發佈的關聯交易公告，預計2023 年度日常關聯交易總金額為23.77 億元，相比2022 年實際發生額（16.00 億）增長48.56%。其中，向中國航太科工集團有限公司下屬企業銷售產品年度預計金額為22.00 億元，相比2022 年實際發生額（14.91 億）增長47.55%，相比2022 年預計發生額度（16.00 億）增長37.50%。我們認為，公司2023 年預計關聯交易額度持續增長，反映了下游市場需求旺盛，看好公司軍品業務快速增長。
公司開展限制性股票激勵，充分調動核心員工積極性。公司於2023 年3 月7日發佈《2022 年限制性股票激勵計劃（草案修訂稿）》，擬向激勵對象授予不超過445 萬股限制性股票，約佔本激勵計劃公告時公司總股本的0.98%，授予價格為46.37 元/股。本激勵計劃的激勵對象合計不超過257 人，佔現有職工總數的比例約為4.68%。我們認為，本次激勵計劃覆蓋面廣，預計能充分調動公司高級管理人員與核心骨幹人才的工作積極性，有效地將股東利益、 公司利益和經營者個人利益結合在一起，促進公司經營業績平穩快速提升。
盈利預測：預計公司2023/2024/2025 年歸母淨利潤為7.82/10.27/13.36 億元，對應估值30、23、18 倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：軍品採購訂單出現波動，產能釋放情況低於預期。