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海格通信發佈2023 年三季度報告，前三季度實現營業收入為40.35 億元，同比增長8.79%；實現歸母淨利潤為3.58 億元，同比下降9.30%；實現扣非歸母淨利潤為2.81 億元，同比下降7.59%；毛利率為33.75%，同比下降1.66pct。單季度來看，第三季度實現營業收入為11.58 億元，同比下降5.43%；實現歸母淨利潤為0.47 億元，同比下降54.53%；實現扣非歸母淨利潤為0.29 億元，同比下降58.53%。
完成定增發行，有利於提升主業競爭力
10 月19 日，公司2023 年度向特定對象發行A 股股票成功發行，募集資金18.55 億元。除控股股東廣州無線電集團及其子公司平雲產投參與認購外，中移資本、北斗七星股權投資基金、國華衛星應用產業基金、保利防務股權投資、廣州產投、中信建投等其他9 名投資者通過競價成為公司本次股票發行對象。本次募集資金投向“北斗+5G”通導融合研發產業化專案、無人資訊產業基地專案、天樞研發中心建設暨衛星互聯網研發專案，有利於公司進一步聚焦主業、提質增效，優化產品結構，強化技術優勢。
持續加大新戰略方向投入力度
在國防資訊化與數位經濟建設加速的背景下，公司抓住北斗三號規模化應用、無人系統軍事化應用、衛星通導一體化等行業機遇，逐步加大在無人系統、北斗導航、衛星互聯網等戰略方向的投入，募集資金進行相關研發和產能建設，有望開拓新的盈利增長點，打開發展空間，支撐長期發展。
盈利預測、估值與評級
考慮到下游需求釋放節奏放緩，訂單交付節奏放緩，我們預計公司2023-2025 年營業收入分別為63.36/71.75/81.19 億元（ 原值為65.38/76.73/90.93 億元），對應增速分別為12.83%/13.25%/13.15%，歸母淨利潤分別為7.28/9.15/11.32 億元（原值為8.39/10.52/13.27 億元），對應增速8.96%/25.66%/23.78%，EPS 分別為0.32/0.40/0.49 元/股，3 年CAGR 為19.23%。參考可比公司，給予公司2024 年PE 估值35 倍，目標價13.89元，維持“買入”評級。
風險提示：系統性風險，衛星導航市場競爭加劇，國防資訊化建設不及預期，業務領域拓展不及預期，募投專案新增產能消化不及預期。