公司發佈20 23年前三季度業績：2023年前三季度公司實現營收10.2 億元，同比+36.9%，實現歸母淨利潤0.64 億元，同比+77.6%，實現扣非淨利潤0.6 億，同比+104.9%，營收及毛利均超出業績預告預期區間的上沿；3Q23 公司實現營收3.99 億元，同比+39.0%，環比+16.8%；實現歸母淨利潤0.32 億元，同比+267.9%，環比+55.1%；實現扣非歸母淨利潤0.31 億元，同比+297.6%，環比+68.3%。
下游客戶車型放量拉動業績同環比大幅改善。公司2021 年以來成功拓展比亞迪、賽力斯等車企客戶，為比亞迪漢和問界M5 純電版和問界M7供應汽車座椅骨架總成產品，我們預計下游客戶相關車型銷量持續爬升大幅拉動公司Q3 業績，據中汽協數據，問界M5 純電版及M7 今年累計銷量分別達到9377 輛/13784 輛，累計同比分別提升17.6 倍/61.9%。
預計隨著在手訂單持續起量拉昇公司產能利用率，公司毛利率有望持續提升。
毛利&費用端共同推動淨利率同環比提升。公司3Q23 淨利率為7.9%，同/環比分別+4.8%/+1.9%；拆分看，公司3Q23 毛利率為18.1%，同/環比分別+4.2%/+2.2%，預計主因為下游車企放量拉昇產能利用率；費用端看，公司費用率為8.5%，同/環比分別-1.4%/-0.7%，其中銷售/管理/財務/研發費用率環比分別-0.0%/-0.5%/+0.0%/-0.3%。
汽車和鐵路產品雙向拓展，打開成長空間。汽車產品方面，公司從座椅骨架出發，橫向拓展汽車門模、安全系統、汽車門鎖，佈局塑料電子模塊、銅排等新能源細分領域；鐵路產品方面，得益於汽車業務積累工藝和設計能力，於2022 年底成功獲得鐵路專用集裝箱物料專案，預計10月開啟量產，此外公司近期獲得了高鐵整椅產品的一系列供貨資質證書，4Q23 高鐵整椅即將交樣和試裝。我們預計隨著現有產品線起量及汽車和鐵路產品品類拓展，公司未來業績有望持續向好。
投資建議：我們預計2023-2025 年營收16.0/25.1/35.2 億元，對應歸母淨利潤1.1/2.0/3.1 億元，當前市值對應2023-2025 年PE 為41/22/15 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：客戶銷量不及預期，客戶拓展不及預期，原材料價格波動，汽車智能化進程不及預期。