23Q3 收入/歸母淨利同比+41.2%/+352.2%,維持“買入”
公司發佈23 年三季報:9M23 實現收入/歸母淨利43.5/1.0 億元,同比+10.8%/-29.0%,Q3 收入/歸母淨利16.4/0.2 億元,同比+41.2%/+352.2%,預計顯示及新材料兩大板塊收入均有所增長,考慮公司短期毛利率仍承壓,調整23-25 年歸母淨利為1.5/2.7/3.7 億元(前值1.7/2.8/3.9 億元),23-25年CAGR+38.8%,可比公司24 年Wind 一致預期PEG 均值為1.2 倍,考慮公司高純石英砂、UTG 等新產品具有較高稀缺性但短期盈利能力承壓,給予公司24 年1.3 倍PEG,目標價14.23 元,維持“買入”。
23Q3 收入大幅增長,毛利率同環比延續下滑
23Q3 公司收入16.4 億元,同比+41.2%,我們預計顯示及新材料兩大板塊收入均有所增長,其中消費電子需求預期有所回暖或帶動公司顯示板塊收入恢復增長。9M23 公司毛利率12.7%,同比-3.5pct;23Q3 毛利率11.7%,同/環比-4.0/-2.1pct,我們預計一方面受價格下滑影響新材料業務毛利率下降,另一方面毛利率相對較低的顯示業務收入佔比提升。展望Q4,我們預計公司顯示業務收入有望繼續恢復,新材料業務銷量或保持穩定,高純石英砂等高附加值產品有望貢獻更多利潤。
9M23 期間費用率同比-0.8pct,Q3 經營性淨現金流承壓9M23 公司期間費用率11.1%,同比-0.8pct,其中銷售/管理/研發/財務費用率分別為1.9%/4.5%/3.8%/1.0%,同比-0.05/+1.2/-1.2/-0.7pct,財務費用率下降預計主要系匯兌收益增加。23Q3 末公司資產負債率58%,同比保持穩定。9M23 公司經營性淨現金流1.6 億元,同比+0.3 億元;23Q3 經營性淨現金流-0.5 億元,同比-1.3 億元,主要系收現比同比-38pct。
消費電子產業鏈有望回暖,期待UTG 和高純石英砂專案投產據Canalys,23Q3 全球智慧手機出貨量同比僅下滑1%,降幅連續三個季度收窄,在新機拉貨帶動下消費電子產業鏈需求有望回暖,公司作為國內顯示模組領先企業,且加快進軍新能源汽車車載模組市場,有望充分受益於行業需求回暖和汽車智能化發展。同時,公司具備“原片配方開發、原片生產、UTG 減薄、UTG 成型、柔性貼合”全套UTG 生產工藝技術,未來有望受益於折疊屏產品需求放量。展望24 年,公司兩大核心專案UTG 二期和合成高純石英砂均有望逐步投產,為公司帶來新的成長點。
風險提示:折疊屏需求不及預期,UTG 產線建設不及預期,產品迭代風險。