核心觀點

前三季度，公司經營保持穩健，營業收入同比增長15.36%，扣非歸母淨利潤同比增長36.40%。Q1-Q3 公司毛利率分別為21.80%、24.42%和24.71%，逐季回升，前三季度毛利率達到23.68%，同比提升1.07 個百分點。公司堅持研發驅動創新、創新驅動成長的路線，研發投入同比增長21.54%，高於收入增速。公司持續推進業務結構和產品結構優化，前三季度資訊技術服務板塊收入佔總營收比例達到65.57%，佔比進一步提升。預計在宏觀環境整體承壓的情況下，銀行等客戶對於降本增效的訴求增強，公司作為國內金融行業領先的IT 綜合服務廠商，有望充分受益。預計公司2023-2025 年分別實現歸母淨利潤3.53 億元、4.42 億元和5.56 億元，截止10 月31 日收盤，對應PE 估值分別為23.24 倍、18.53倍和14.74 倍，維持“買入”評級。

事件

公司發佈2023 年三季度報告：

前三季度營收31.23 億，同比+15.36%；歸母2.49 億，同比+32.08%；扣非歸母2.34 億，同比+36.40%；其中Q3 營收10.99 億，同比+12.37%；歸母0.99 億，同比+18.25%；扣非歸母0.95 億，同比+20.97%。

前三季度毛利率23.68%，同比+1.07pct；Q3 毛利率24.71%，同比+1.80pct；前三季度淨利率7.97%，同比+1.01pct，扣非淨利率7.49%，同比+1.16pct；Q3 淨利率8.97%，同比+0.45pct，扣非淨利率8.61%，同比+0.61pct。

建恩評

1、業務穩健增長，毛利率持續提升，Q3 業績增速環比提升。

前三季度，公司克服一些宏觀不利因素影響，實現營業收入31.23 億元，同比增長15.36%，經營保持穩健。

2023 年Q1-Q3 公司毛利率分別為21.80%、24.42%和24.71%，逐季回升，前三季度毛利率達到23.68%，同比提升1.07 個百分點。前三季度公司實現扣非歸母淨利潤2.34 億，同比增長36.40%，其中Q3 實現扣非歸母淨利潤0.95 億，同比增長20.97%，高於Q3 收入增速，相比Q2 扣非增速17.69%，環比也有提升。

2、研發保持高增長，業務和產品結構持續優化。

公司堅持研發驅動創新、創新驅動成長的路線，前三季度研發投入總額3.00 億元，同比增長21.54%。公司持續推進業務結構和產品結構優化，前三季度資訊技術服務板塊實現收入20.47 億元，同比增長20.46%，營業收入佔比達到65.57%，佔比進一步提升。其中，軟體及數位化轉型服務產品線、軟體產品及解決方案產品線同比分別增長20.28%和25.82%，增速顯著高於總營收增速。

3、客戶降本增效疊加消費復甦，外包業務有望進一步回暖。

二季度，受居民消費信心不足、消費意願低迷等外部因素影響，公司業務流程外包（BPO）中客戶服務及數位化營銷產品線收入規模出現一定程度的下滑，隨著消費逐步回暖，該產品線Q3 已呈現復甦態勢，預計全年收入同比有望實現小幅正增長。在宏觀環境整體承壓的情況下，銀行等客戶對於降本增效的訴求增強，公司作為國內金融行業領先的IT 綜合服務廠商，有望充分受益。

4、盈利預測及投資建議：

預計公司2023-2025 年分別實現營業收入42.55 億元、51.29 億元和62.23 億元，實現歸母淨利潤3.53 億元、4.42 億元和5.56 億元，截止10 月31 日收盤，對應PE 估值分別為23.24 倍、18.53 倍和14.74 倍，維持“買入”評級。

5、風險提示：

（1）銀行IT 支出不及預期：公司充分享受行業增長紅利，若銀行IT 板塊景氣回落將直接影響公司下游需求；（2）宏觀經濟恢復不及預期：公司客戶服務及數位化營銷產品線受居民消費信心不足、消費意願低迷等外部因素影響；（3）行業競爭加劇：銀行IT 板塊較為分散，同一業務場景下競爭對手較多，行業競爭加劇或沖擊公司的市場份額；（4）業務結構和產品結構轉型不及預期：當前銀行系統處於新架構更新迭代週期，公司產品研發及升級進展不及預期將直接影響公司專案中標和簽單情況。