事件：公司發佈2023 年三季報。2023 年前三季度，公司實現營收3.95 億元，同比下滑6.41%；實現歸母淨利潤3522 萬元，同比增長375%；實現扣非後歸母淨利潤1543 萬元，同比增長181%。2023Q3，公司單季度實現營收1.51 億元，同比增長14.22%，環比增長8.94%；實現歸母淨利潤1533 萬元，同比增長452%，環比增長125%。

毛利率修復疊加費用管控，23Q3 公司經營性業績同環比增長顯著。23 年以來，公司PCB 光刻膠產品發展穩健，消費電子塗料業務逐步企穩，光伏絕緣膠等太陽能光伏材料領域新產品陸續放量，疊加上游原材料價格的回落，公司毛利率逐季度持續改善。23Q3，公司單季度毛利率回升至34.9%，同比提升9.8pct，環比提升2.8pct。另外，2023 年上半年公司處置了上海創興等虧損資產、限制資產，對現有運營基地實施降本增效舉措，有效改善了公司整體費用率，強化了公司整體綜合實力。23Q3，公司銷售費用率為7.5%，同比降低1.1pct，環比降低0.6pct；管理費用率為10.1%，同比降低2.4pct，環比基本持平。

推出股權激勵計劃，綁定公司核心成員利益，激發內生動力。23 年9 月，公司推出2023 年限制性股票激勵計劃，擬向董事、高級管理人員、核心技術/業務人員共38 人授予限制性150 萬股限制性股票，對應授予價格為7.79 元/股。對應的業績考核目標為23-25 年的營業收入或淨利潤（兩者滿足其一即可），其中營收考核目標為23-25 年分別達到5/6/7 億元，淨利潤考核目標為23-25 年分別達到3500/4500/6000 萬元。此次股權激勵計劃可有效地綁定公司核心成員利益，激發核心員工的工作動力。

加快推進龍南基地建設，佈局光伏及新能源汽車領域新產品。公司在龍南基地規劃建設有3.8 萬噸/年各類光刻膠等感光新材料產能和1.2 萬噸/年樹脂產能，預計2023 年年內將有部分產品達到試生產條件。在光伏領域，除前文提及的光伏絕緣膠產品外，公司光伏感光膠產品的研發工作正在有序推進中，正在與多家頭部太陽能光伏電池元件企業和相關設備企業對接、送樣及測試過程中。在新能源汽車塗料方面，公司子公司江秀克宏泰的產品可應用於車燈輪轂、PC 表面硬化處理、非金屬內外飾件的塗裝等。同時，公司的汽車塗料產品也已進入比亞迪、吉利、北汽、長安等終端主機廠。

盈利預測、估值與評級：公司23Q3 業績符合預期，維持盈利預測。預計23-25年公司歸母淨利潤分別為0.45/0.70/1.01 億元，維持公司“增持”評級。

風險提示：產能建設不及預期，下游需求不及預期，產品研發風險，產品驗證風險，產品新應用領域突破不及預期。