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公司发布2023 年第三季度报告。2023 年一至三季度，公司实现营收43.44亿元，同比增长9.01%，实现归母净利润13.51 亿元，同比增长15.13%。

其中，三季度公司实现营收20.20 亿元，同比增长72.84%，实现归母净利润5.11 亿元，同比增长0.78%。三季度公司营收高增主要系报告期内确认宣广高速改扩建PPP 项目建造服务收入较22 年同期增加所致。

Q3 实现通行费10.81 亿元，同比增长6.32%

2023 年Q3，公司旗下路产车流量持续复苏，实现通行费收入10.81 亿元，同比增长6.32%。其中核心路产合宁高速车流量同比增长30.41%，实现收入3.87 亿元，同比增长22.18%。宣广、广祠高速因改扩建及平行线G318扩容影响，通行费收入同比下降35.34%和24.69%。宣广高速改扩建项目预计于2024 年底完工，届时通行能力有望得到显著提升。

宁宣杭断头路打通后持续减亏，岳武高速东向连接线通车宁宣杭高速受益于断头路打通，Q3 车流量增加177.44%，实现路费收入0.87亿元，2023 年前三季度累计实现收入2.01 亿元。10 月28 日，岳武高速东向连接线无岳高速通车运营，沪武高速安徽段全线贯通，岳武高速断头路打通后预计车流量将明显提振。

公司作价36.66 亿元收购六武高速100%股权，分红率提升至75%公司拟作价36.66 亿元收购六武高速100%股权，其中现金对价5.50 亿元，股份对价31.16 亿元，通过向安徽交控按6.64 元/股定向增发4.69 亿股进行支付，定增后分别对备考2022 年及2023 年1-6 月EPS 摊薄10.34%和11.76%。收购六武高速后，2023 年-2025 年公司分红率将提升至75%。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为64.19/66.50/54.89 亿元（原值为55.62/57.39/46.04 亿元，主要系调整PPP 项目建造收入预测值），同比增速分别为23.28%/3.60%/-17.45% ； 归母净利润分别为17.87/18.77/19.59 亿元，同比增速分别为23.69%/5.02%/4.37%，EPS 分别为1.08/1.13/1.18 元。公司下属路产均为穿越安徽地区的过境国道主干线，随着宁宣杭高速和岳武高速断头路打通，看好路网贯通后对车流量的持续提振作用，参考可比公司估值，给予公司2024 年11X PE，对应目标价12.43元，维持“买入”评级。

风险提示：车流量增速不及预期；收费政策变化。