盈利预测与估值。由于公司三季度业绩环比增速不及预期，我们向下调整了盈利预测，预计公司23-25 年营收分别为4.07/5.50/7.05 亿元，归母净利润分别为1.03/ 1.50/1.94 亿元，对应PE34.61/23.75/18.33 倍，维持“买入”评级。事件：公司披露2023 年三季報預告，業績短期承壓。公司2023 年Q3 營業收入8896.09 萬元，同比-20.47%，環比-11.51%；歸母淨利潤2115.75 萬元，同比-8.56%，環比-1.75%；扣非歸母淨利潤2043.11 萬元，同比+4.69%。公司2023年Q1-Q3 營業收入2.69 億元，同比-21.88%；歸母淨利潤5907.92 萬元，同比-25.41%；扣非歸母淨利潤5398.67 萬元，同比-20.41%。公司三季度業績短期承壓。
公司產能規劃前景遠大，遠期翻10 倍產能有望貢獻利潤。公司總體產能規劃：（1）現有產能：羰基鐵粉產能約5000 噸/年，霧化合金粉產能約1000 多噸/年；（2）募投專案產能：羰基鐵粉專案完工後可增加6000 噸/年（計劃分三年釋放）；霧化合金粉專案完工後可增加4000 噸/年；（3）寧夏10 萬噸專案產能：計劃分三期實施，計劃分為：3000 噸、27000 噸、70000 噸。
四季度年產6,000 噸羰基鐵粉等系列產品專案（一期）及高性能超細金屬及合金粉末擴建專案投產有望貢獻利潤。公司將募投專案“年產6,000 噸羰基鐵粉等系列產品專案（一期）”、“高性能超細金屬及合金粉末擴建專案”達到預定可使用狀態的日期進行延長至2023 年9 月。“年產6,000 噸羰基鐵粉等系列產品專案（一期）”建設進度落後原計劃的主要原因系受公共衛生事件及調整募投專案實施地點等因素影響，整體進度有所放緩，前期基建施工進度晚於預期，導致募投專案實施存在滯後情形。“高性能超細金屬及合金粉末擴建專案”募集資金支出主要為設備支出，由於公共衛生事件的影響，專案部分設備購置及安裝進度略有延遲，同時公司原計劃購置的進口設備暫緩採購，募集資金投入比例較低。四季度專案投產有望貢獻利潤增量。
盈利預測與估值。由於公司三季度業績環比增速不及預期，我們向下調整了盈利預測，預計公司23-25 年營收分別為4.07/5.50/7.05 億元，歸母淨利潤分別為1.03/ 1.50/1.94 億元，對應PE34.61/23.75/18.33 倍，維持“買入”評級。
風險提示：公司產能擴張不及預期；下游需求不及預期；公司成本大幅上升。