事件：10 月28 日，公司發佈三季報，實現營收8.54 億元，同比+10.7%，環比-13.0%，扣非歸母淨利潤0.05 億元，同比+412.3%，環比+88.5%。
阿凡達放量推動營收穩健增長，盈利能力修復
公司23Q3 實現營收8.54 億元，同比+10.7%，環比-13.0%，收入穩中有升主要系：1）傳統鋼製車輪業務夯實基礎；2）阿凡達貢獻增量，拉動業績持續攀高。
公司23Q3 實現綜合毛利率9.86%，同比基本持平，環比+2.4pct，相比2022 年底提升2.3pct，我們認爲主要原因是高毛利阿凡達產品銷售佔比提升，銷售結構優化。公司23Q3 期間費用率爲9.00%，同比-1.8pct，環比+3.0pct,同比減少主要系管理、銷售費用改善，環比增加主要系研發投入和財務費用的增加。
公司Q3 實現歸母淨利潤0.09 億元，同比+59.5%，環比+98.9%；扣非歸母淨利潤0.05 億元，同比+412.3%，環比+88.5%，盈利能力大幅改善。
多重因素驅動公司未來業績持續高速增長
1）阿凡達產品帶動公司輕質車輪業務高增長。阿凡達兼具鋼輪與鋁輪優勢，有望在乘用車領域替代鋁輪，在商用車領域替代鋼輪，貢獻新增量。2）新產線逐步落成。目前公司已有富陽、合肥、南寧5 條產線，合計年產能500 萬隻，後續將持續擴產，目標24 年1000 萬隻（來源：2021 年報）。3）規模化上量驅動阿凡達盈利能力兌現。阿凡達在商用車領域已供貨頭部重卡和掛車主機廠，乘用車領域獲得比亞迪、零跑、長安、通用等主機廠定點項目（來源：公司公告）。阿凡達產品毛利率較傳統產品有較大提升，隨規模化上量逐漸釋放利潤。
投資建議
我們預計2023 年-2025 年公司實現營業收入34.40/43.69/57.34 億元，實現淨利潤0.18/1.81/3.66 億元。考慮公司新產品阿凡達車輪業務的產能、收入、利潤均處於快速增長階段，我們給予公司12 個月目標價爲8.4 元/股，對應2023/2024/2025 年PE 爲420/47/23 倍，給予“買入-A”評級。
風險提示：阿凡達推廣不及預期，產能建設不及預期，原材料價格波動。