增材制造市场高速增长，应用领域逐步拓宽。增材制造目前已被广泛应用于航空航天、模具制造、医疗研究、汽车制造、3C等领域，并持续向其他应用领域拓展。根据Wohlers Associates，2022 年全球增材制造市场规模为180.3 亿美元，同比增长18.3%，预计2032 年全球增材制造行业市场规模将超过1000 亿美元，10 年CAGR 为19.0%。2021 年全球航空航天3D打印市场规模为25.6亿美元，同比+30%，渗透率仅为0.19%，潜力空间巨大。根据Globenewswire，2022 年全球汽车增材制造市场规模为22 亿美元，预计到2032 年将增长至158亿美元，10 年CAGR为21.8%。公司为国内工业级增材制造设备龙头，业务涵盖航空航天、汽车、医疗、模具等领域，预计将充分受益于行业快速增长。事件：公司發佈 2023年三季報，2023年前三季度實現營收3.7億元，同比增長35.2%；實現歸母淨利潤7282.2 萬元，同比增長32.6%。Q3 單季度來看，實現營收1.3 億元，同比增長32.4%，環比減少7.0%；實現歸母淨利潤3031.6萬元，同比增長30.2%，環比增長37.5%。
募投專案穩步推進，產能建設有望支持未來發展。2023 年6月，公司增材製造研發製造總部專案正式啟動，專案總用地面積約8.2 萬平方米，總建築面積約14 萬平方米，超現有3D 列印產業園建築面積6 倍，一期投資約6 億元，用於研發總部及產業化應用中心和增材製造設備擴產建設，包括大型工業級3D列印裝備產線中心、增材製造國際創新研究中心與新型研發實驗室、工業級3D列印設備列印服務產線、研發調試車間、國際售後服務中心等，專案預計於2024 年竣工。募投專案建成投產後，產能將得到顯著提升，擴大公司龍頭優勢。
費用管控能力提升，產品結構變化致毛利率短期承壓。2023 年前三季度，公司毛利率為53.2%，同比減少0.6 個百分點；Q3 單季度為51.8%，同比減少2.8個百分點，環比持平。2023 年前三季度，公司期間費用率為33.1%，同比減少1.6 個百分點；Q3 單季度為31.0%，同比減少3.8 個百分點，環比減少3.5 個百分點。2023 年前三季度，淨利率為19.6%，同比減少0.4 個百分點；Q3 單季度淨利率為23.3%，同比減少0.4 個百分點，環比增加7.5個百分點。綜合毛利率下滑主要受不同設備產品各自毛利率波動、產品結構變化綜合影響。
增材製造市場高速增長，應用領域逐步拓寬。增材製造目前已被廣泛應用於航空航太、模具製造、醫療研究、汽車製造、3C等領域，並持續向其他應用領域拓展。根據Wohlers Associates，2022 年全球增材製造市場規模為180.3 億美元，同比增長18.3%，預計2032 年全球增材製造行業市場規模將超過1000 億美元，10 年CAGR 為19.0%。2021 年全球航空航太3D列印市場規模為25.6億美元，同比+30%，滲透率僅為0.19%，潛力空間巨大。根據Globenewswire，2022 年全球汽車增材製造市場規模為22 億美元，預計到2032 年將增長至158億美元，10 年CAGR為21.8%。公司為國內工業級增材製造設備龍頭，業務涵蓋航空航太、汽車、醫療、模具等領域，預計將充分受益於行業快速增長。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別為1.4、2.2、3.0億元，對應EPS 為0.34、0.52、0.72 元，對應當前股價PE 為95、62、45 倍，未來三年歸母淨利潤復合增速為44.1%，結合公司三年復合增長率及公司國內工業級增材製造設備龍頭地位，首次覆蓋，給予“持有”評級。
風險提示：關鍵核心器件依賴進口、技術路線替代、募投專案進展不及預期等風險。
