投資要點：
事件：公司公告2023 年三季度業績。前三季度實現歸屬於母公司普通股東的淨利潤63.79億元人民幣（下同），同比增長18.95%，略高於我們在三季報前瞻中預期的61.3 億元。其中第三季度實現歸屬於母公司普通股東的淨利潤12.54 億元，同比增長21.82%。
三季度風電發電量小幅下滑，倒算電價同比穩定。根據公司經營數據公告，公司前三季度實現風電發電量446.7 億千瓦時，同比增長6.17%；計算三季度單季風電發電量爲115.65 億千瓦時，同比減少2.5%。公司前三季度實現風電收入208.57 億元，同比增長3.5%，其中第三季度實現風電收入56.43 億元，同比減少3.6%，由此計算公司上半年風電電價小幅下滑，三季度電價基本企穩。公司整體營業收入降低主要系火電影響，前三季度火電收入同比減少34.2%。
前三季度財務費用同比減少4.23 億元，三季度單季同比減少2.1 億元。公司2023 年前三季度財務費用爲25.11 億元，上年同期爲29.34 億元，同比減少4.23 億元。2023 年三季度單季財務費用9.48 億元，上年同期爲11.58 億元，同比減少2.1 億元，降幅超過預期。從負債端來看，公司2023 年9 月底同比2022 年9 月底，短期借款增加78 億元，長期借款增加203.7億元，應付債券減少約58 億元，總負債增長128 億元。同時，公司2023 年9 月底永續債20.05 億元，上年同期爲60.02 億元（永續債利息不計入財務費用），在公司有息負債大幅增加的同時，財務費用逆勢降低，反映貸款利率顯著下降，公司9 月發行的超短融利率爲2.31%。
來自聯營及合營公司的投資收益轉正，公司合營火電公司及國電聯合動力技術公司有望扭虧。
近年來，公司來自聯營及合營公司的投資收益長期爲負，主要系公司參股50%的江蘇南通發電和參股30%國電聯合動力技術公司持續虧損，2022 年分別虧損3.5 億元和15.7 億元，公司2023 年前三季度來自聯營及合營公司的投資收益爲0.08 億元，其中第三季度爲0.69 億元，爲公司2020 年以來最高值，兩大虧損參股公司有望扭虧。
公告擬在港股回購不超過10%的股份，彰顯大股東對公司價值的認可。公司9 月公告擬在港股回購不超過10%的股份，在全球碳中和趨勢不改的背景下，我們分析此次回購一方面彰顯大股東對公司價值的認可，另一方面，我們分析公司近期股價持續回調，與港股市場流動性不足有關。大股東回購將爲公司港股注入流動性。
盈利預測與評級：結 合2023 年三季報業績，我們維持公司2023-2025 年歸母淨利潤預測分別爲78.9、90.02 和101.16 億元，當前股價對應PE 8 倍、7 倍和6 倍。我們認爲公司當前股價具備較高安全邊際，維持“買入”評級。
風險提示：風況不及預期，新項目回報率不及預期。