来源：华尔街见闻

10月31日，资金面突然紧张，财通证券认为，流动性环境的紧张或倒逼货币宽松举措的加快出台。

据银行间市场质押式回购交易结算实时行情显示，今天隔夜回购最高利率达到50%，隔夜平均回购利率为3.455%。

数据显示，下午14：00开始，资金面紧张骤然升级，开始出现10%以上的隔夜。15：00开始，非银机构仍然有大量头寸未平，20%以上的隔夜出现了。

下午16：30，仍有大量非银机构没有平头寸，甚至出现30%以上的隔夜bid。

10月31日或许可以称为2023年以来资金面最紧的一天。

财通宏观陈兴团队指出，今天资金面极度紧张，隔夜回购利率甚至出现50%。究其原因有三点：

首先，政府债券供给的放量对于流动性环境形成冲击，本次国债增发大概率采用公开发行而非过去的定向发行，而万亿规模带来的政府债供给或创下历史新高。

其次，一段时期以来偏紧的流动性环境，使得商业银行负债扩张传统渠道受限，难以匹配大量的政府债券供给，央行被动式的流动性管理方式，而非主动通过降准等方式应对，使得供需错配情况加剧。

最后，跨月资金对于隔夜回购的追捧，也在部分程度上对利率走高推波助澜。财通证券预计，流动性环境的紧张或倒逼货币宽松举措的加快出台。

据接近央行的市场人士分析，从明日开始，随着月末因素消退，以及前期财政发债资金转化为财政支出，加之预计央行将会继续根据市场需求充足投放流动性，充分满足市场需求，货币市场利率将回落至央行公开市场操作利率附近。

11月关注：财政因素会对债市产生什么影响？

中信证券明明团队认为，11月存在一定的流动性缺口。但央行货币政策中性偏宽的基调没有改变，年内降准或MLF超额续作的可能性依然存在，因此预计跨月结束后，隔夜和7天利率中枢会回归相对合理偏松的点位。

国债增发政策落地后，从国债利率及资金面走势来看，由于此前市场已经存在政府债供给冲击的预期，利空信息消化后，四季度政府债发行对流动性的扰动较为有限。

明明指出，财政支出有一定程度上可以对冲政府债缴款压力，但剔除季节性因素后，货币政策仍有发力的必要性，年末财政支出将有所发力，一定程度上可以对冲政府债缴款带来的发行压力：

央行呵护流动性的态度依然明确，后续或继续采取削峰填谷的方式维持资金面平稳运行，同时年内降准或超额续作MLF的概率较大。

9月央行降准0.25pct的同时超额续作MLF，净投放中长期资金1910亿元，反映出人民币汇率对降准降息操作的制约并不显著。在支持宽信用修复的主要目标下，今年央行延续宽货币取向的确定性相对较强。

我们预计未来央行还将通过各项货币政策工具的配合，以满足金融机构合理需求，为政府债发行和基本面修复提供一个平稳友好的流动性环境。

编辑/Corrine