事件：公司發佈2023 年三季報報。2023 年前三季度公司實現營業收入29.10億元，同比+3.83%，實現歸母淨利潤2.78 億元，同比-8.65%，實現扣非歸母淨利潤2.36 億元，同比-12.21%；其中，23Q3 公司實現營業收入9.69億元，同環比分別為+13.87%/+4.33%，實現歸母淨利潤0.63 億元，同環比分別為+372.66%/-20.17%%，實現扣非歸母淨利潤0.45 億元，同環比分別為+500.52%/-34.40%。公司業績基本符合市場預期。
氨綸行業有望築底，芳綸發展前景廣闊。根據中纖網統計，23Q3 國內氨綸40D 均價3.17 萬元，同比去年-5.59%，季度環比-1.53%，目前氨綸價格已處於底部區間，環比降幅縮窄，預計未來隨著下游需求逐步回升，氨綸行業景氣度有望迎來改善。間位芳綸方面，公司從上半年開始通過主動降價以提升份額。受產品價格影響，公司短期盈利水準承壓，23Q3 公司銷售毛利率20.78%，同環比分別為+5.56/-4.39pcts，銷售淨利率7.67%，同環比分別為+6.24/-2.05pcts；此外，公司持續推進間位芳綸新產能建設，有望在23 年底形成1.6 萬噸間位芳綸、1.6 萬噸對位芳綸的產能佈局，公司芳綸產銷有望隨新產能落地加速提升。
綠色印染專案已實現投產，多項創新業務穩步推進。公司綠色印染專案已實現投產，正在進行試單打樣；芳綸隔膜驗證穩步推進，目前已獲得小批量訂單；年產2 萬噸高性能間位芳綸及其衍生產品生產線也在推進之中，芳綸紙複合材料專案已獲頭部客戶訂單，預計明年各項業務將為公司貢獻明顯增量。
投資建議：我們預計公司23-25 年實現歸母淨利潤3.87/6.21/8.71 億元，同比分別為-11.1%/+60.3%/+40.4%，對應EPS 為0.45/0.72/1.01 元，維持“買入”評級。
風險提示：氨綸需求改善不及預期；芳綸產能建設不及預期；行業競爭加劇